Les portefeuilles Bitcoin de Silk Road viennent de se réveiller, mais un détail critique on-chain défie le récit habituel d'effondrement

Deux portefeuilles Bitcoin liés par des analystes à l'activité de l'ère Silk Road ont déplacé pour la dernière fois 3 421 BTC en mai de cette année. Maintenant, une activité de suivi le 10 décembre a ajouté une nouvelle impulsion à une année de réveils d'approvisionnement dormant.

Selon le Digital Watch Observatory, les dépenses de mai totalisaient environ 3 421 BTC, soit environ 322,5 millions de dollars à l'époque.

La séquence comprenait une dépense de 2 343 BTC au Block Height 895 421 qui a réacheminé les sorties vers un nouveau modèle d'adresse SegWit.

Les analyses on-chain montrent 31 sorties avec une Consolidation vers une nouvelle destination P2WPKH, un modèle plus cohérent avec une gestion de Garde que d'un dépôt immédiat sur un échange.

Les trackers du 10 décembre ont signalé une Consolidation supplémentaire totalisant un peu plus de 3 millions de dollars provenant de plus de 300 portefeuilles étiquetés comme liés à Silk Road, maintenant l'attention sur ces adresses et invitant à une lecture à court terme sur l'importance des étiquettes ou du routage pour la découverte des prix.

Les flux de décembre étaient faibles en termes de BTC par rapport à la séquence de mai, bien que toujours opportuns compte tenu de la sensibilité renouvelée aux mouvements de vieilles pièces cette année.

Cette sensibilité a été façonnée par des épisodes au cours desquels des pièces Silk Road contrôlées par le gouvernement ont été acheminées vers Coinbase Prime, une étape que les traders considèrent comme un mouvement préparatoire à la vente.

Le gouvernement américain a transféré 10 000 BTC à Coinbase Prime en août 2024 et environ 19 800 BTC en décembre 2024, et ces transferts ont coïncidé avec un positionnement d'aversion au risque de courte durée dans les jours entourant les transferts.

La provenance est importante pour cette histoire

Les portefeuilles de mai ont été initialement créés en juillet 2013, puis sont restés silencieux pendant environ 11 à 12 ans avant d'être dépensés, ce qui ancre la configuration pour un récit d'approvisionnement dormant.

La structure de sortie pendant la séquence de mai penchait vers la Consolidation et le re-keying, avec des destinations de Garde Bech32 fraîches plutôt que des heuristiques de dépôt étiquetées par les échanges.

Cette distinction façonne la réponse des traders, car les flux vers Coinbase Prime ou d'autres lieux de courtage prime sont traités comme une offre à court terme, tandis que la Consolidation interne vers P2WPKH n'implique pas une distribution imminente.

Une façon pratique de comparer l'échelle et le routage est d'aligner les mouvements de portefeuille liés à Silk Road sur deux transferts gouvernementaux américains antérieurs qui ont atteint Coinbase Prime.

Les montants impliqués en 2024 étaient d'un ordre de grandeur plus importants que les dépenses de portefeuilles dormants de mai 2025, ce qui aide à expliquer pourquoi les participants au marché privilégient les Reçus étiquetés par les échanges par rapport aux consolidations non étiquetées.

La catégorie des pièces Silk Road a un long historique public à travers des enchères, des saisies et des transferts plus récents acheminés par les échanges. En 2014, le U.S. Marshals Service a mis aux enchères 29 656 BTC saisis de Silk Road, une vente remportée par Tim Draper, qui a établi un premier manuel pour une liquidation transparente.

Cette enchère a démontré que l'offre officielle pouvait être programmée et absorbée sans un écoulement opaque. L'approche a évolué. Le Département de la Justice et l'IRS-CI ont ensuite saisi 69 370 BTC liés à "Individual X" en 2020 et 50 676 BTC de James Zhong, annoncés en 2022, avec une condamnation en 2023.

Un dépôt judiciaire de 2023 a décrit une liquidation échelonnée d'environ 41 490 BTC du cache Zhong au cours de 2023, ce qui a donné aux marchés une visibilité intérimaire sur l'exécution mais a laissé subsister un risque de timing autour des jours de transfert.

Les étiquettes et le routage sont maintenant au centre de l'interprétation des traders

Les Reçus Coinbase Prime, ou autres points de terminaison de Garde étiquetés par les échanges, sont lus comme un prélude à la distribution via OTC ou Trading en bloc, ce qui peut comprimer la base et pousser le financement vers le neutre alors que les bureaux couvrent l'inventaire.

La Consolidation vers de nouvelles adresses P2WPKH, en revanche, s'aligne sur le re-keying interne ou le déplacement vers des piles de Garde mises à jour, ce qui comporte une probabilité de vente immédiate plus faible.

Les chemins de mai 2025 correspondent à ce dernier modèle, tandis que les transferts gouvernementaux plus importants de 2024 correspondent au premier, ce qui a été le déclencheur pour que l'asymétrie des options penche vers les puts et pour que la volatilité implicite explose dans les teneurs courtes.

La structure du marché en décembre 2025 ajoute une autre couche. Les sorties record des ETF Bitcoin spot américains en novembre, suivies de nouvelles entrées début décembre, ont laissé les traders concentrés sur l'équilibre entre la demande passive et toute offre étiquetée.

Les fluctuations hebdomadaires des flux de fonds restent le baromètre de direction à la plus haute fréquence, et les flux peuvent compenser ou amplifier le signal des transferts on-chain étiquetés. Si les étiquettes d'échange n'apparaissent pas après qu'un portefeuille étiqueté ait dépensé, la volatilité réalisée tend à revenir à la moyenne alors que les fournisseurs de liquidité normalisent leur inventaire.

Un chemin de Consolidation bénin, avec une probabilité de 40-55%, impliquerait une migration continue vers une Garde SegWit ou Bech32 fraîche sans étiquettes d'échange. Le résultat serait une courte fenêtre de gros titres, une asymétrie d'options qui s'estompe et un retour à un marché dirigé par les ETF.

Un chemin de distribution OTC furtif, avec une probabilité de 25-35%, verrait les pièces acheminées vers un courtier principal comme Coinbase Prime puis déplacées via des transactions en bloc, produisant une pression douce et persistante du côté des demandes et comprimant la base tandis que le financement se modère.

Un chemin de dé-risque guidé par les gros titres à 10-20% nécessiterait de nouveaux transferts gouvernementaux plus importants dans la fourchette de 10 000-20 000 BTC qui coïncident avec un jour de faible flux ETF, déclenchant des baisses rapides alors que les mineurs et les traders perpétuels vendent dans le mouvement. Le manuel de transfert 2024 est la meilleure analogie pour ce troisième scénario.

Le modèle 2025 de réactivation des portefeuilles dormants a ajouté à la prime de risque d'étiquette

Il y a eu plusieurs réveils de l'ère Satoshi cette année, et une vague de dépenses de cohorte de plus de 7 ans au quatrième trimestre, ce qui aide à expliquer pourquoi même les mouvements modestes de décembre provenant d'étiquettes liées à Silk Road s'enregistrent encore dans le positionnement.

Cela dit, les détails on-chain restent le premier filtre. La Consolidation P2WPKH, les destinations de Garde fraîches et l'absence de Reçus étiquetés par les échanges dans les 24 à 72 heures se sont alignés avec un faible suivi sur les prix dans les cas précédents.

À l'inverse, les signalements d'Arkham ou de Whale Alert qui montrent explicitement les Reçus Coinbase Prime, associés aux impressions américaines de mi-journée, ont coïncidé avec une couverture d'inventaire à court terme, une asymétrie put à court terme plus large et une base plus douce.

L'histoire fournit un ancrage. La première liquidation publique majeure en 2014 via l'enchère USMS a montré que des ventes programmées et transparentes peuvent être absorbées. Les saisies ultérieures, y compris les 69 370 BTC liés à "Individual X" et les 50 676 BTC de James Zhong comme noté par le Département de la Justice, se sont déplacées dans un cadre où les tribunaux ont dégagé des voies de liquidation.

Une décision de justice de 2025 a refusé de bloquer la vente d'un cache séparé de 69 370 BTC, gardant effectivement le canal légal ouvert.

Pour le marché immédiat, la liste de surveillance est simple. Recherchez des Reçus étiquetés par les échanges, en particulier Coinbase Prime, dans les jours suivant toute nouvelle dépense liée à Silk Road.

Suivez la direction quotidienne des flux ETF, car l'interaction entre la demande passive et l'offre étiquetée détermine si les gros titres s'estompent ou entraînent un dé-risque plus large. Surveillez la surface des options pour une asymétrie à court terme penchant vers les puts, ainsi que des changements rapides dans le financement perpétuel et la base des contrats à terme les jours de transfert, qui servent d'indicateurs de positionnement.

Cependant, étant donné que des milliards de dollars de Bitcoin sont maintenant régulièrement absorbés par la liquidité des ETF chaque semaine, il est peu probable que les ventes de Silk Road affectent matériellement le prix du Bitcoin sans un autre catalyseur psychologique.

Selon le Digital Watch Observatory, le modèle de mai 2025 pointe vers la Consolidation plutôt que la distribution, et l'activité du 10 décembre reste cohérente avec ce cas de base jusqu'à ce que des étiquettes d'échange apparaissent.

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