Pourquoi le Kenya a exclu les investisseurs particuliers de sa plus grande vente de Safaricom à ce jour

La décision du Kenya de vendre une participation de 15% dans Safaricom directement à Vodafone pour 204,3 milliards de KES (1,57 milliard de dollars) provenant de la vente d'actions elle-même, atteignant 244,5 milliards de KES (1,88 milliard de dollars) après un paiement de dividende anticipé supplémentaire, exclut les investisseurs locaux de détail et institutionnels de la plus grande transaction d'actions de l'histoire du pays, rouvrant un ancien débat sur qui a accès aux ventes d'actifs de l'État.

Le gouvernement kényan a opté pour une vente privée et négociée à Vodafone plutôt qu'une offre publique via la Bourse de Nairobi (NSE). L'accord donne à Vodafone une majorité de 55% dans Safaricom et réduit la participation de l'État à 20%, les investisseurs publics restant à 25%. 

Le Secrétaire du Cabinet au Trésor John Mbadi a défendu cette structure jeudi, affirmant que le choix était motivé par le prix et l'urgence fiscale plutôt que par l'accès au marché. 

"Ce désinvestissement partiel de 15% générera environ 244,5 milliards de KES en produits totaux," a déclaré Mbadi lors d'un briefing de Safaricom. "Il est important de noter que cette transaction nous a permis d'obtenir une prime de 23,6% sur le prix moyen pondéré en volume sur 6 mois."

Le gouvernement affirme que Vodafone a payé une prime de 23,6% par rapport au prix moyen pondéré en volume sur six mois de Safaricom, achetant les actions à 34 KES (0,26 dollar) chacune. Cette prime, selon le trésor, l'emportait sur les avantages d'une vente publique plus large.

Vodafone a fait écho à cette logique, affirmant que la transaction équilibrait les besoins fiscaux avec la stratégie à long terme. "Vodafone a offert une prime, ce qui en fait l'option la plus financièrement solide," a déclaré l'entreprise dans un communiqué. "Un actionnaire majoritaire expérimenté à l'échelle mondiale apporte plus que du simple capital."

Cette structure signifie que les fonds de pension kényans, les organisations coopératives d'épargne et de crédit (SACCO) et les investisseurs de détail se sont vu refuser la possibilité d'enchérir pour une plus grande part de l'action à dividendes la plus fiable du pays. 

Contrairement aux privatisations passées comme KenGen et l'introduction en bourse de Safaricom, où la participation du public était centrale, cette transaction a été négociée à huis clos et ne sera divulguée intégralement qu'à travers des dépôts réglementaires après coup.

Le Trésor insiste sur le fait que les recettes ne seront pas utilisées pour les dépenses quotidiennes. Mbadi a déclaré que les fonds serviront de capital de départ pour un Fonds National d'Infrastructure et un Fonds Souverain planifiés, une fois que le parlement aura approuvé leur cadre juridique.

Vodafone a ajouté qu'elle effectuerait également un paiement anticipé au lieu des dividendes futurs sur les 20% restants du gouvernement, donnant au trésor une couverture de trésorerie supplémentaire à court terme.

Malgré tout, Safaricom passe de champion national soutenu par l'État à un opérateur entièrement dirigé par des étrangers, tandis que les investisseurs locaux restent bloqués en marge du plus grand remaniement de bilan sur les marchés de capitaux du Kenya depuis plus d'une décennie.

Outre le parlement, l'accord nécessite encore l'approbation supplémentaire de l'Autorité des Marchés de Capitaux (CMA), de l'Autorité de la Concurrence (CAK) et des régulateurs sectoriels.