Les obligations bancaires PHL pourraient sous-performer

CREDITSIGHTS a maintenu sa recommandation « sous-performance du marché » sur la plupart des obligations en dollars des banques philippines, citant des prévisions de croissance plus faibles après le scandale de corruption lié au contrôle des inondations l'année dernière et les pressions continues sur la qualité des actifs.

La société de recherche a maintenu des notations de sous-performance sur BDO Unibank, Inc. (BDO) et Bank of the Philippine Islands (BPI) d'un point de vue de valeur relative. Elle a également attribué une sous-performance à Security Bank Corp., Rizal Commercial Banking Corp. (RCBC) et Philippine National Bank (PNB) en raison d'une combinaison de fondamentaux plus faibles et d'écarts de valeur relative serrés. Metropolitan Bank & Trust Co. conserve une notation de performance du marché, a déclaré CreditSights dans un rapport daté du 9 mars.

CreditSights s'attend à ce que les obligations en dollars de BDO, BPI et Metrobank se négocient largement à plat par rapport à l'émission en dollars de la State Bank of India, citant la dynamique économique plus forte de l'Inde et une qualité d'actifs plus saine.

Le rapport note également que la rentabilité des prêts des banques philippines pourrait subir moins de pression des baisses de taux directeurs cette année.

Les obligations en dollars de Security Bank devraient se négocier avec une décote de 20 à 30 points de base par rapport à BDO, reflétant un capital plus mince et des coûts de crédit plus élevés dus à sa croissance rapide dans le secteur de détail.

Les obligations en dollars de RCBC devraient faire face à un écart similaire, car l'expansion agressive dans les segments de détail et des petites et moyennes entreprises à rendement plus élevé mais plus risqués a pesé sur la rentabilité.

CreditSights a souligné que RCBC affiche la performance des bénéfices la plus faible parmi les banques qu'elle couvre.

« La direction a déclaré que la croissance des actifs pondérés par les risques sera plus ciblée et recalibrée à l'avenir pour maintenir le ratio de fonds propres de base de Niveau 1 au-dessus de 13 % (à 13,6 % au quatrième trimestre 2025), mais nous voyons un certain risque d'exécution car les prêts agressifs chez RCBC ont généralement dépassé l'accumulation de capital interne, entraînant une baisse des ratios de capital au fil du temps », a-t-elle déclaré.

Les obligations en dollars de PNB devraient se négocier à plat par rapport à celles de Security Bank, maintenant une sous-performance en raison d'écarts serrés dans l'ensemble du complexe de dette senior en dollars des banques philippines.

Bien que la banque ait amélioré sa rentabilité et la qualité de ses actifs l'année dernière, son expansion dans le secteur de détail introduit des risques potentiels pour la qualité des actifs.

CreditSights a déclaré qu'elle continue de privilégier les grandes banques philippines de premier niveau d'un point de vue crédit, mais reste prudente envers les prêteurs de second niveau.

Les risques proviennent de la croissance rapide des prêts à risque plus élevé, d'une couverture de réserve mince (72-86 %) et de tampons de capital qui sont sous pression en raison d'une expansion rapide des actifs pondérés par les risques dépassant l'accumulation de capital interne, a-t-elle ajouté. — AMCS