Standard Chartered prévoit 1 000 Md$ de demande du Trésor alors que les stablecoins remodèlent la dette américaine

Les actifs numériques remodèlent discrètement le financement du gouvernement américain alors que la demande croissante de stablecoins canalise de vastes pools de capitaux vers les marchés du Trésor.

Projection de 1 000 milliards de dollars du Trésor par Standard Chartered

Une nouvelle recherche de Standard Chartered soutient que le secteur des stablecoins en plein essor pourrait générer jusqu'à 1 000 milliards de dollars de nouvelle demande pour les bons du Trésor américain d'ici 2028, créant un nouvel acheteur structurel puissant de la dette publique.

Alors que les grands émetteurs se développent, ils devraient devenir des acheteurs majeurs de titres gouvernementaux, transformant efficacement les dollars numériques en une force sérieuse au sein de la finance traditionnelle. De plus, ce changement pourrait modifier la façon dont les États-Unis se financent au cours des prochaines années.

Chiffres clés derrière l'offre du Trésor tirée par les stablecoins

Les analystes de Standard Chartered prévoient que la capitalisation totale du marché des stablecoins pourrait atteindre 2 000 milliards de dollars d'ici fin 2028, contre environ 300 milliards de dollars aujourd'hui. Cette trajectoire implique une expansion multiple de la liquidité tokenisée en dollars.

Cependant, la banque avertit que les émetteurs sont susceptibles d'absorber environ 1 000 milliards de dollars en bons du Trésor à court terme, ce qui pourrait créer une pénurie potentielle d'offre si le Trésor américain n'adapte pas les schémas d'émission à cette nouvelle source de demande.

Le rapport relie cela au cadre réglementaire en évolution aux États-Unis. En vertu du GENIUS Act, les opérateurs de stablecoins doivent détenir des réserves principalement dans des actifs liquides de haute qualité, poussant les portefeuilles fortement vers le segment 0-3 mois du marché des titres du Trésor à court terme.

Pourquoi les stablecoins deviennent une puissance de financement

Les stablecoins ont évolué bien au-delà de leur rôle initial de jetons de trading sur les bourses de cryptomonnaies. Au lieu de cela, ils fonctionnent de plus en plus comme des acheteurs réguliers de dette publique américaine, intégrant l'infrastructure crypto dans les flux mondiaux de revenus fixes.

Après l'adoption du GENIUS Act en juillet 2025, les émetteurs réglementés ont été tenus de garantir leurs tokens avec des actifs tels que les bons du Trésor américain à court terme. Cela dit, ce changement de règle a effectivement intégré la demande de collatéral liquide de haute qualité dans l'architecture des principaux stablecoins.

L'offre de tokens en circulation reste proche de 300 milliards de dollars aujourd'hui. Standard Chartered considère le ralentissement récent de la croissance comme temporaire et s'attend à une expansion renouvelée, en particulier alors que la demande s'accélère dans les marchés émergents où l'accès aux dollars est limité.

De plus, la banque souligne comment les utilisateurs dans les pays à forte inflation transfèrent de plus en plus leurs économies vers des tokens liés au dollar. Lorsque les capitaux affluent vers ces instruments, les réserves numériques en dollars qui les soutiennent sont dirigées vers la dette publique américaine, fournissant un soutien persistant et souvent négligé aux marchés du Trésor.

Décomposition de la projection de 1 000 milliards de dollars

Les analystes de Standard Chartered Geoffrey Kendrick et John Davies décrivent en détail les mécanismes derrière leurs prévisions, reliant l'émission de tokens à l'allocation de réserves le long de la courbe des rendements.

Ils s'attendent à ce que les stablecoins croissent vers une capitalisation boursière totale de 2 000 milliards de dollars d'ici 2028. Sur la base des structures de réserves actuelles, cette expansion à elle seule pourrait créer 0,8 à 1,0 billion de dollars d'achats supplémentaires de bons du Trésor à court terme, concentrés à l'extrémité avant.

En termes pratiques, les analystes affirment que les grands émetteurs pourraient devenir certains des plus gros acheteurs de bons du Trésor américain à court terme dans le monde. Si les schémas d'émission restent inchangés, le rapport pointe vers environ 0,9 billion de dollars de demande excédentaire pour les bons du Trésor au cours des trois prochaines années.

Environ deux tiers de cette croissance prévue devraient provenir de la demande des marchés émergents, où les épargnants locaux préfèrent souvent les instruments liés au dollar aux monnaies nationales. Surtout, la plupart de cela représenterait de nouveaux achats nets plutôt qu'un simple remaniement des portefeuilles existants du Trésor.

Selon les auteurs, cela équivaut à une offre structurelle se formant sous la dette américaine, avec la demande de stablecoins agissant comme une source continue de liquidité pour l'extrémité avant de la courbe.

Implications pour l'émission de dette américaine et la politique

L'échelle projetée est suffisamment importante pour que le Trésor américain ne puisse plus traiter les stablecoins comme un phénomène de niche. Au lieu de cela, ils se croisent désormais directement avec les questions fondamentales du financement de la dette américaine et de la stabilité du marché.

Si l'offre ne s'ajuste pas, les analystes avertissent que les bons du Trésor à court terme pourraient devenir de plus en plus rares. Cependant, les responsables du Trésor pourraient réagir en déplaçant l'émission vers l'extrémité avant, afin d'accueillir ces nouveaux acheteurs et d'éviter une pénurie accrue de bons du Trésor.

Le Secrétaire au Trésor Scott Bessent a déjà signalé que les stablecoins pourraient bientôt devenir un canal important pour le financement du gouvernement américain. Cela crée un double avantage : le dollar renforce sa présence sur les marchés numériques, tandis que l'État sécurise une base d'acheteurs croissante et programmatique.

Cela dit, une intégration plus profonde signifie également une surveillance plus étroite. Alors que la nouvelle réglementation du GENIUS Act et les règles connexes progressent, la coordination entre les émetteurs privés de stablecoins et les gestionnaires de la dette publique devrait s'intensifier, resserrant le lien entre la liquidité en chaîne et les besoins de financement fédéral.

Modèles de collatéral et avenir du financement en dollars numériques

L'innovation autour des structures de collatéral s'accélère, avec des expériences allant des dépôts tokenisés aux portefeuilles diversifiés de style marché monétaire. Cependant, les titres du Trésor à court terme restent au centre en ce qui concerne l'acceptation réglementaire et la gestion des risques.

De plus, les décideurs politiques semblent désireux de s'assurer que les réserves restent concentrées dans les segments les plus sûrs de la courbe, renforçant le rôle des bons du Trésor comme actif principal garantissant les principaux tokens en dollars. Ce choix de conception maintient le système ancré à des références établies.

En résumé, les stablecoins évoluent vers un canal de financement stratégique pour les États-Unis, leur trajectoire de croissance étant étroitement liée à l'émission du Trésor, aux choix réglementaires et à la mondialisation plus large de l'utilisation du dollar numérique.