El aumento corporativo de Bitcoin de $100 mil millones se debe a un solo comprador mientras otras empresas dejan de agregar

El auge de las tesorerías corporativas de Bitcoin está perdiendo impulso: una apuesta de $100 mil millones de empresas públicas se ha reducido, las compras han colapsado fuera de Strategy (anteriormente MicroStrategy), y el modelo de financiamiento que impulsó la operación está comenzando a fallar.

Los datos de CryptoQuant muestran que la empresa liderada por Michael Saylor compró aproximadamente 45,000 Bitcoin en los últimos 30 días, la mayor cantidad en 30 días desde abril de 2025.

Durante el mismo período, todas las demás empresas de tesorería de Bitcoin combinadas compraron aproximadamente 1,000 Bitcoin, una disminución de aproximadamente 99% de los 69,000 BTC que compraron en el pico de la operación en agosto de 2025.

CryptoQuant señaló que la brecha se ha ampliado hasta el punto de que Strategy ahora representa aproximadamente el 98% de todo el Bitcoin comprado por empresas de tesorería durante el último mes.

En octubre pasado, el equilibrio parecía muy diferente, con empresas fuera de Strategy responsables de aproximadamente el 95% de las compras netas durante un período en que las compras corporativas se estaban extendiendo a una lista más amplia de nombres.

Ese cambio ha dejado a Strategy como la fuente dominante de demanda incremental de tesorería en un sector que, hace solo unos meses, se promocionaba como un movimiento corporativo más amplio vinculado al rally de Bitcoin y a la capacidad de las empresas que cotizan en bolsa de usar sus acciones como herramientas de financiamiento.

La participación se reduce más allá de Strategy

La desaceleración fuera de Strategy se está manifestando no solo en el tamaño de las compras sino también en el número de empresas que aún participan.

Las empresas de tesorería distintas de Strategy realizaron 13 compras de Bitcoin en los últimos 30 días, una disminución del 76% respecto a las 54 registradas en agosto de 2025, cuando la actividad corporativa estaba en su punto máximo. Strategy, por el contrario, ha mantenido un ritmo más constante, registrando entre 4 y 5 compras cada período de 30 días.

Las cifras apuntan a un mercado donde tanto la profundidad como la amplitud de la demanda se han debilitado. Menos empresas están comprando, y aquellas que permanecen activas están desplegando menos capital del que desplegaron durante el pico de la operación.

Ese cambio ha alterado la composición del sector. Mientras que las tenencias totales de Bitcoin de Strategy han crecido aproximadamente 90,000 Bitcoin en lo que va del año, otras empresas de tesorería juntas han agregado un neto de 4,000 Bitcoin durante el mismo período.

Como resultado, su participación en las tenencias totales de tesorería corporativa ha disminuido del 26% en noviembre de 2025 al 24% ahora, mientras que la participación de Strategy ha continuado aumentando.

Strategy ahora posee aproximadamente el 76% de todo el Bitcoin propiedad de empresas de tesorería. Los dos siguientes mayores tenedores, XXI y Metaplanet, representan el 4.3% y el 3.5%, respectivamente.

Para un sector que se expandió rápidamente a medida que los precios crecientes de Bitcoin atrajeron nuevos participantes, la concentración se está volviendo más difícil de ignorar.

Una operación construida sobre precios en alza pierde impulso

El modelo de tesorería corporativa ganó impulso el año pasado a medida que Bitcoin subía y los inversores del mercado público recompensaban a las empresas cotizadas que ofrecían exposición apalancada al activo.

A medida que Bitcoin subía, muchas empresas pudieron emitir acciones con primas sobre el valor del BTC ya en sus balances.

Eso les dio una forma de recaudar capital, comprar más Bitcoin y, en algunos casos, ampliar la brecha entre su valor de mercado y el valor subyacente de sus tenencias. Notablemente, algunos también utilizaron financiamiento de deuda para agregar exposición.

Esa estructura funcionó bien en un mercado en alza. Sin embargo, se volvió mucho más difícil una vez que Bitcoin dejó de avanzar y las primas de acciones se redujeron.

El precio de Bitcoin ha caído desde su máximo histórico de $126,000 en octubre a alrededor de $70,000, borrando gran parte de las ganancias que habían respaldado la operación.

A medida que los precios cayeron, el saldo de activos netos vinculado a las tenencias corporativas también cayó. Al mismo tiempo, las valoraciones de acciones para muchas empresas de tesorería de activos digitales se movieron a la baja, reduciendo su capacidad de emitir acciones en términos favorables.

En consecuencia, el resultado ha sido un ciclo de retroalimentación más ajustado en todo el sector, en el que un precio más bajo de Bitcoin reduce el saldo de activos netos de Bitcoin por acción. Esto conduce a primas de acciones más bajas, haciendo que la emisión de acciones sea menos acumulativa.

Una vez que se establecen esas condiciones, el mismo mecanismo de financiamiento que ayudó a las empresas a expandir sus posiciones de Bitcoin comienza a perder efectividad.

Esa presión ha golpeado duramente a las acciones de empresas de tesorería. Las acciones que se habían negociado como expresiones de alta beta del potencial alcista de Bitcoin han disminuido bruscamente desde sus máximos de 2025, y muchas han tenido un rendimiento inferior al del BTC mismo.

Para empresas que compraron fuertemente cerca del tope del mercado, como Metaplanet, las pérdidas no realizadas están comenzando a aumentar.

El estrés emerge en todo el sector

Mientras tanto, están comenzando a aparecer signos de tensión en casos individuales en todo el sector.

Un ejemplo reciente provino de GD Culture, la firma de inteligencia artificial y transmisión en vivo que cotiza en bolsa, que aprobó la venta de sus 7,500 Bitcoin, por un valor de aproximadamente $503 millones, para financiar recompras de acciones y apoyar el precio de sus acciones.

Los números agregados del sector también reflejan el cambio en las condiciones. Más de 100 empresas públicas acumularon aproximadamente $100 mil millones en Bitcoin el año pasado a medida que la operación ganaba ritmo.

Esas tenencias ahora valen aproximadamente $83.7 mil millones, según datos de Bitcoin Treasuries, una reducción drástica de su valor máximo.

Al mismo tiempo, solo dos de las empresas públicas que tienen Bitcoin en sus balances compraron más del activo en la última semana, según datos compilados por Hodl15Capital.

La desaceleración sugiere que, fuera de un pequeño número de jugadores comprometidos, el apetito por seguir agregando exposición se ha desvanecido con el mercado.

Incluso entre las empresas que continúan presentando la acumulación de Bitcoin como una estrategia a largo plazo, la actividad se ha vuelto más irregular.

Metaplanet, una de las empresas de tesorería de Bitcoin de más alto perfil en Japón, recaudó 40.8 mil millones de yenes, o aproximadamente $255 millones, como parte de un financiamiento que podría entregar hasta $531 millones en capital total para compras de Bitcoin.

Sin embargo, no ha realizado una compra de Bitcoin este año, incluso mientras mantiene un objetivo a largo plazo de tener 210,000 Bitcoin. La empresa actualmente posee 35,102 Bitcoin.

La próxima fase parece más selectiva

Con ese trasfondo, la investigación en todo el sector apunta cada vez más a un entorno más difícil para las empresas que construyeron su estrategia en torno a la emisión de acciones y los precios crecientes de Bitcoin.

Los analistas de Galaxy Digital han dicho que la misma ingeniería financiera que amplificó el potencial alcista cuando las valoraciones eran fuertes ahora está magnificando el potencial bajista a medida que las primas de acciones se comprimen.

Para las empresas de tesorería cuyas acciones habían funcionado como operaciones criptográficas apalancadas, los mercados más suaves y el apetito de riesgo más débil en las acciones públicas han cambiado la economía del modelo.

La firma de investigación cripto 10x Research también argumentó que la primera etapa de la operación de empresas de tesorería ya ha seguido su curso, con las ganancias fáciles de las ricas primas sobre el saldo de activos netos ya no disponibles para la mayoría de las empresas.

En ese entorno, es probable que las empresas enfrenten un escrutinio más fuerte sobre cuántas acciones emitieron en valoraciones máximas, cuánto Bitcoin compraron cerca de los máximos del ciclo y cuánta deuda asumieron para financiar esas posiciones.

Ahora, una fase más selectiva está comenzando a tomar forma.

Galaxy Digital afirmó que las empresas con balances más sólidos y acceso más duradero al capital están mejor posicionadas para soportar un largo período de primas planas o negativas sobre el saldo de activos netos.

Ya, varias empresas de tesorería de Bitcoin, incluidas Strategy y Strive, están utilizando opciones de acciones preferentes para financiar nuevas adquisiciones de BTC, con el objetivo de superar la criptomoneda líder a largo plazo.

Por otro lado, otras pueden necesitar reducir las compras, replantear la estrategia de capital o defender el apoyo de los accionistas si los mercados de acciones permanecen poco receptivos.

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