Ethereum enfrenta presión de venta de mil millones de dólares mientras el principal fondo cripto enfrenta riesgo de liquidación de alto riesgo de $862M

Una posición apalancada de Ethereum construida por Trend Research de Jack Yi continúa liquidándose bajo presión.

La posición, ensamblada a través del protocolo de préstamos de Aave y que se reportó alcanzó aproximadamente $958 millones en stablecoins prestadas en su pico, ha estado reduciéndose mediante ventas defensivas repetidas a medida que el precio de Ethereum disminuye.

El 4 de febrero, Trend depositó otros 10,000 ETH (aproximadamente $21.2 millones) en Binance para vender y pagar préstamos, según el perfil de seguimiento on-chain Lookonchain.

La posición ahora mantiene 488,172 ETH, valorados en aproximadamente $1.05 mil millones a precios actuales.

El desapalancamiento comenzó a principios de febrero, cuando Trend vendió 33,589 ETH (aproximadamente $79 millones) y usó $77.5 millones en USDT para pagar deuda, impulsando así el umbral de liquidación reportado de $1,880 a $1,830.

La venta del 4 de febrero marca el último paso en una retirada controlada destinada a mantener la posición a flote mientras Ethereum cotiza más bajo.

El mercado observa cómo la mecánica de deshacer una apuesta apalancada de mil millones de dólares durante baja liquidez puede desencadenar una cascada que mueve el mercado más rápido de lo que el flujo en sí sugeriría.

Lo que muestran los números

Lookonchain reportó que Trend Research expandió su apalancamiento basado en Aave a aproximadamente $958 millones en stablecoins prestadas, respaldando tenencias que alcanzaron un pico de aproximadamente 601,000 ETH.

La posición utilizó Ethereum como colateral para pedir prestadas stablecoins, creando un ciclo donde la caída de precios de ETH reduce el valor del colateral. Al mismo tiempo, la deuda permanece fija, en una estructura clásica de posición long apalancada.

Trend ahora ha vendido al menos 112,828 ETH en múltiples transacciones desde principios de febrero. La posición ha disminuido de aproximadamente 601,000 ETH a 488,172 ETH, una reducción de aproximadamente 19%.

A precios actuales cerca de $2,150, la posición restante está valorada en aproximadamente $1.05 mil millones.

Arkham estimó anteriormente que la posición tenía aproximadamente $562 millones en pérdidas no realizadas cuando el riesgo de liquidación surgió por primera vez alrededor del nivel de $1,800. Actualmente, la posición está abajo $862 millones desde finales de enero.

Los datos sugieren múltiples posiciones de Aave con diferentes umbrales de liquidación, incluyendo una parte en aproximadamente $1,558, indicando que la estructura puede ser más compleja que un único disparador monolítico.

Las ventas repetidas muestran una estrategia de adelantarse a la liquidación forzada reduciendo voluntariamente la exposición. Cada venta paga deuda, reduciendo así la deuda total pendiente y mejorando el factor de salud, que es la relación entre el valor del colateral y el valor de la deuda que determina la elegibilidad de liquidación.

Sin embargo, cada venta también fija pérdidas y reduce la apuesta restante.

Cómo funcionan realmente las liquidaciones de Aave

Las liquidaciones de Aave no vuelcan colateral al mercado abierto en una operación del bloque.

En cambio, transfieren colateral a liquidadores, quienes pagan una porción de la deuda del prestatario y reciben el ETH confiscado, junto con un bono de liquidación. Los liquidadores luego deciden cómo y dónde descargar o cubrir ese ETH.

El proceso de liquidación comienza cuando el factor de salud de una posición cae por debajo de 1. El factor de cierre de Aave determina la cantidad de deuda que puede pagarse en un único evento de liquidación.

Cuando el factor de salud está entre 0.95 y 1, hasta el 50% de la deuda puede ser liquidada. Cuando el factor de salud cae por debajo de 0.95, hasta el 100% de la posición puede ser liquidada.

Esto crea dos regímenes: un proceso gradual y manejable si la posición se mantiene cerca del umbral, o un precipicio si el factor de salud se desploma.

El monto potencial de liquidación depende de la deuda restante. Si Trend ha reducido exitosamente su deuda mediante ventas recientes, el flujo máximo de liquidación es menor que la banda de deuda inicial de $941 millones a $958 millones.

Sin embargo, los 488,172 ETH restantes todavía representan aproximadamente $1.05 mil millones en colateral, suficiente para mover mercados si la liquidación forzada se acelera.

El volumen de trading de 24 horas de Ethereum ronda los $49 mil millones. Una liquidación forzada de incluso la mitad de la posición restante, aproximadamente 244,000 ETH o $525 millones a precios actuales, representaría aproximadamente 1% del volumen diario.

Eso suena digerible hasta que dos verificaciones de realidad complican las matemáticas.

Primero, la compresión temporal importa. Si los liquidadores necesitan descargar rápidamente, en minutos u horas, el flujo se convierte en una gran parte de la liquidez de corto horizonte incluso si es una pequeña parte del volumen de 24 horas.

Segundo, la liquidez es endógena durante el estrés. Durante las ventas impulsadas por apalancamiento, la liquidez se vuelve frágil, creando potencialmente flujos forzados que mueven el precio más de lo que las matemáticas de volumen sugieren.

Las vías de cascada

El impacto de mercado de una gran liquidación de Aave no proviene de una única orden de venta. Viene a través de tres canales que pueden reforzarse mutuamente.

El primero es la disposición y cobertura directa de liquidación. Los liquidadores a menudo cubren inmediatamente haciendo venta al descubierto de futuros perpetuos, luego deshacen vendiendo ETH confiscado en liquidez de operación de spot o intercambio descentralizado.
Esto crea presión bilateral: futuros short y ventas spot.

El segundo es un bucle de retroalimentación reflexiva. El precio spot cae, los precios del oráculo se actualizan, y más posiciones de Aave cruzan el umbral del factor de salud por debajo de 1, desencadenando liquidaciones adicionales.

Esas liquidaciones ponen más ETH en manos de liquidadores, quienes venden o cubren, empujando el precio spot más bajo. El ciclo se repite.

El tercero es la presión narrativa y del balance. Incluso fuera de los protocolos DeFi, los grandes tenedores que enfrentan pérdidas no realizadas pueden ser impulsados a participar en ventas defensivas para evitar peores resultados.
Las ventas repetidas de Trend demuestran esta dinámica.

Qué observar

Tres indicadores señalan si esto se deshace de manera contenida o en cascada.

Primero, el comportamiento del factor de salud de Aave. Las ventas voluntarias repetidas de Trend sugieren que el factor de salud está gestionado activamente y permanece por encima del umbral de liquidación forzada.

Si la disminución de Ethereum se acelera y Trend no puede vender lo suficientemente rápido, el factor de salud podría cruzar por debajo de 1.

Segundo, dónde se imprime la disposición. El depósito del 4 de febrero de 10,000 ETH en Binance sugiere que los libros de órdenes de intercambio centralizado están absorbiendo el flujo. Observe depósitos más grandes o ventanas de ejecución más rápidas que podrían señalar pánico en lugar de desapalancamiento controlado.

Tercero, el entorno de liquidación más amplio. Si Ethereum y el mercado de criptomonedas más amplio continúan experimentando ventas forzadas elevadas, el mismo flujo ejerce mayor apalancamiento sobre el precio porque los proveedores de liquidez se retiran y los libros de órdenes se reducen.

La posición de mil millones de dólares en riesgo no es una operación. Es una prueba de cómo la mecánica de liquidación de DeFi, la baja liquidez y los bucles reflexivos interactúan cuando el apalancamiento se encuentra con el estrés.

La retirada controlada de Trend Research muestra la estrategia para adelantarse a la liquidación forzada.

Si esa estrategia tiene éxito depende de qué tan rápido cae Ethereum y cuánta liquidez permanece en el mercado para absorber el flujo.

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