Dos grandes fuerzas están dando forma a las criptomonedas en este momento, dice el CIO de Bitwise

El CIO de Bitwise, Matt Hougan, dice que la trayectoria a corto plazo de las criptomonedas está siendo impulsada por dos fuerzas macroeconómicas muy diferentes: un repunte del oro que señala un problema más profundo de confianza institucional, y un camino repentinamente incierto para la Ley Clarity que podría determinar si la postura regulatoria actual favorable a las criptomonedas se convierte en una ley duradera de EE.UU.

En un memorándum del 26 de enero titulado "El oro sube, Clarity en suspenso", Hougan enmarcó el momento como una pantalla dividida. Por un lado está una reserva de valor tradicional que se revaloriza violentamente al alza. Por otro lado está un proceso legislativo que, si se estanca, podría cambiar las criptomonedas de mercados impulsados por expectativas a un campo de pruebas impulsado por la adopción.

¿Oro por encima de $5,000, y las criptomonedas?

Hougan calificó el movimiento del oro como "asombroso". Después de subir un 65% en 2025, el oro subió otro 16% en 2026 y ahora cotiza por encima de $5,000, escribió, añadiendo que es "bastante increíble" considerar que el oro "ha ganado la mitad de su valor (en términos de dólares) en los últimos 20 meses".

Para Hougan, la acción del precio tiene menos que ver con los ciclos de las materias primas y más con la confianza. "Creo que el aumento del precio del oro dice algo profundo sobre el mundo", escribió. "Primero, dice que años de impresión de dinero, deuda y depreciación están alcanzando a las monedas fiat. Y segundo, muestra que la gente ya no quiere mantener toda su riqueza en un formato que dependa de la buena voluntad de otros".

Ese segundo punto es la bisagra hacia las criptomonedas. Hougan argumentó que los últimos años han acelerado un cambio global en cómo las instituciones piensan sobre el riesgo soberano y la custodia, rastreando el punto de inflexión hasta 2022 cuando EE.UU. incautó activos del tesoro ruso después de la invasión rusa de Ucrania. Los bancos centrales, dijo, "duplicaron sus compras anuales de oro" después de ese evento, decidiendo efectivamente que algunas reservas necesitan estar fuera del alcance de cualquier poder individual.

Señaló ejemplos recientes como evidencia de que la tendencia se está ampliando: economistas alemanes instando públicamente al gobierno a retirar el oro almacenado en la Reserva Federal de Nueva York y traerlo de vuelta a Alemania, y una advertencia de un panel del gobierno noruego de que su fondo soberano de riqueza puede estar "sujeto a una mayor tributación, intervención regulatoria e incluso confiscación" en el clima geopolítico actual. "Hay un colapso global de la confianza entre las instituciones, y se está acelerando", escribió Hougan.

La propuesta de las criptomonedas, en este marco, es directa: sistemas diseñados para minimizar la dependencia de intermediarios centralizados. "Para poseer bitcoin u otros activos cripto, no tienes que confiar en nadie", escribió, añadiendo que "ninguna persona puede cambiar las reglas de cómo operan plataformas como Ethereum y Solana". El vocabulario habitual de la industria (autocustodia, resistencia a la censura, sin necesidad de confianza) puede sonar abstracto, reconoció Hougan, pero argumentó que comienza a verse más concreto en un mundo que es cada vez más escéptico sobre quién controla en última instancia los activos y las reglas.

El tambaleo de la Ley Clarity

El segundo enfoque de Hougan fue la Ley Clarity, que describió como crítica porque "cimentaría el actual entorno regulatorio favorable a las criptomonedas en la ley". Sin ella, argumentó, una futura administración podría revertir el rumbo; ilustró lo que está en juego pidiendo a los lectores que "imaginen a la senadora Elizabeth Warren como la próxima presidenta de la SEC". A principios de este mes, escribió, los mercados de predicción estaban confiados: Polymarket tenía las cuotas de aprobación alrededor del 80% a principios de enero. Después de reveses recientes, incluido el CEO de Coinbase, Brian Armstrong, calificando la versión actual como "inviable", Hougan dijo que esas cuotas han caído más cerca del 50%.

Si Clarity falla, Hougan espera un reinicio de varios años en cómo los mercados valoran el sector. "Si el proyecto de ley falla, creo que las criptomonedas entrarán en un período de 'muéstrame'", escribió. "Eso significa que tendrá tres años para hacer que las criptomonedas sean indispensables en la vida cotidiana de los estadounidenses comunes y la industria financiera tradicional. Si tiene éxito, las regulaciones se cuidarán solas. Si falla, podría haber desafíos reales".

Comparó la dinámica con tecnologías que forzaron la adaptación legal al volverse inevitables, citando a Uber y Airbnb operando "al borde de las regulaciones" hasta que el uso hizo insostenible el antiguo marco. En el caso de las criptomonedas, la prueba sería una penetración inconfundible en los canales principales; los ejemplos de Hougan fueron los estadounidenses "usando stablecoins y operando acciones tokenizadas". Si eso sucede, argumentó, la legislación de apoyo se vuelve políticamente resistente independientemente de quién tenga el poder. Si no, un cambio en Washington podría convertirse en "un gran revés".

Hougan vinculó el resultado legislativo directamente con la estructura del mercado. Si se aprueba una versión de Clarity que la industria pueda respaldar, espera que los inversores traten el crecimiento de las stablecoins y la tokenización como efectivamente garantizado, y valoren ese futuro rápidamente. Si Clarity falla, el mercado puede exigir una adopción en el mundo real antes de recompensar las valoraciones, porque de lo contrario las criptomonedas estarían "construidas sobre una base regulatoria de arena".

Al momento de la publicación, la capitalización total del mercado cripto se situaba en $2.94 billones.