Las acciones de DAT caen mientras bitcoin y ether bajan

El mercado cripto ha empujado a las acciones de tesorería de activos digitales a una dura realidad este año, eliminando la emoción que se generó bajo el presidente Trump cuando Bitcoin experimentó un rally monstruoso durante la primera mitad de 2025.

Ese rally había llevado a más de 180 empresas públicas a mantener tokens en sus balances, y alrededor de 100 de ellas copiaron la misma estrategia impulsada por deuda inventada por Michael Saylor en 2020.

Esa jugada funcionó cuando los precios estaban subiendo. Luego Bitcoin se quebró en octubre, y todo el sector cambió al modo de supervivencia.

Ahora muchas empresas de tesorería están atrapadas con pérdidas no realizadas, acciones en caída y un mercado que quiere ver quién realmente tiene un negocio real y quién solo estaba aprovechando el impulso.

Las acciones DAT caen mientras Bitcoin y ether bajan

La liquidación de octubre de Bitcoin golpeó primero a Strategy. La acción ha caído aproximadamente un 40% desde el 10 de octubre. Pero los imitadores sufrieron daños aún mayores. KindlyMD (NAKA) bajó un 39%. American Bitcoin (ABTC) de Eric Trump ha caído un 60%.

ProCap Financial (BRR) de Anthony Pompliano ha caído un 65%. Las empresas de tesorería con gran cantidad de ether también se vieron arrastradas. Bitmine Immersion Technologies (BMNR), presidida por Tom Lee, bajó más del 33% mientras ether cayó más del 25% en el mismo período. SharpLink Gaming (SBET) y Bit Digital (BTBT) han perdido cada una aproximadamente un 40% en dos meses.

La métrica principal que los inversores están observando es el mNAV, que compara la capitalización de mercado de una empresa con las criptomonedas que posee. Un mNAV por debajo de 1 indica al mercado que los operadores valoran la empresa en menos que los tokens en sus libros. El mNAV de Strategy se acercó a 1x a finales de noviembre, desencadenando preocupación de que la empresa pudiera verse obligada a vender Bitcoin para cubrir dividendos y deuda.

La empresa respondió con una reserva de efectivo de $1.44 mil millones para mantener esos pagos durante 21 meses si la volatilidad sigue siendo difícil.

Strategy también ha desafiado a MSCI antes de su decisión de enero sobre si recortar empresas cuyas tenencias de tokens constituyen al menos la mitad de sus activos. Los analistas de Bernstein escribieron que Strategy debería sobrevivir al invierno cripto, pero señalaron a muchas empresas imitadoras como vulnerables. Gautam Chhugani escribió que las preocupaciones sobre Strategy son "exageradas", pero que varios imitadores pueden seguir cotizando por debajo de su NAV sin una forma clara de obtener capital a largo plazo.

Las empresas DAT más débiles enfrentan pérdidas, reestructuraciones y consolidación

Un informe de Bitcoin Treasuries contabilizó 100 empresas de tesorería de Bitcoin con una base de costo medible. Sesenta y cinco de ellas compraron Bitcoin por encima de los precios actuales, dejándolas bajo el agua. Durante la venta masiva del mes pasado, cinco de esas empresas descargaron un total de 1,883 bitcoins. Matt Zhang de Hivemind Capital dijo que su equipo revisó más de 100 DATs este año e invirtió en solo una docena. "Creo que verás que muchos de los DATs se vuelven irrelevantes", dijo. Comparó el momento con la burbuja de las puntocom de 2000, cuando la gente añadía puntocom a sus tarjetas de presentación sin modelos reales que lo respaldaran.

Zhang dijo que espera que cada empresa del S&P 500 eventualmente mantenga Bitcoin y ether como reserva de valor, pero dijo que mantener tokens no es suficiente. "La pregunta es ¿qué vas a hacer más allá de eso?" dijo. Señaló la necesidad de un negocio operativo real que pueda generar flujo de caja y apoyar la tesorería de tokens. Señaló que la consolidación podría ocurrir, pero dijo que depende de cómo evolucione el mercado.

Will Owens de Galaxy Digital escribió que las empresas de tesorería están entrando en una "fase darwiniana". Dijo que nuevos máximos históricos en Bitcoin podrían revivir el sector para los sobrevivientes, pero añadió que "el listón parece estar más alto ahora".

Un nuevo jugador que intenta alcanzar ese listón es Twenty One Capital (XXI), respaldado por Tether y SoftBank. La firma cayó un 19% en su primer día de negociación el 9 de diciembre. El CEO Jack Mallers rechazó las comparaciones con Strategy o Coinbase. "La gente quiere medirnos como Strategy — no lo somos", dijo. "Vamos a construir flujos de caja, negocios, productos. La gente nos compara con Coinbase. No lo somos. Ya poseemos mucho más Bitcoin que ellos". Mallers dijo que el mercado "tomará todo el tiempo que quiera" para entender a la empresa.

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