Precios mayoristas y dólar oficial: el regreso de un vínculo decisivo

Según el Indec, el Índice de Precios Internos al por Mayor (IPIM) subió 1,7% en enero de 2026 respecto de diciembre. El avance combinó un 1,7% en productos nacionales y un 1,5% en importados. En términos interanuales, el IPIM mostró una variación de 26,4%, mientras que los otros indicadores del Sistema de Índices de Precios Mayoristas —IPIB e IPP— crecieron 1,6% mensual, con alzas interanuales de 26,6% y 27,7%, respectivamente.

El dato no sorprende por la magnitud, sino por lo que su composición sugiere: el canal importado no lideró la dinámica, y la presión del mes se concentró en rubros domésticos con comportamiento transable. En una economía donde el dólar oficial mayorista ordena expectativas, contratos y reposición, esa distinción importa.

Un mes “moderado” con señales claras en la composición

En un escenario de inflación aún elevada pero con variaciones mensuales que parecen buscar un sendero más acotado, el 1,7% del IPIM luce, a primera vista, compatible con un esquema donde el tipo de cambio mayorista intenta operar como referencia estabilizadora. Sin embargo, la lectura fina aparece al abrir la canasta.

Dentro de “Productos nacionales”, las divisiones con mayor incidencia sobre el IPIM fueron:

– Productos agropecuarios (0,49%)
– Alimentos y bebidas (0,29%)
– Productos refinados del petróleo (0,14%)

Es un patrón que reintroduce un punto clave: aun cuando se trate de producción local, muchos de esos precios se forman bajo lógica transable. Es decir, tienden a mirar —de manera explícita o implícita— el valor internacional, la paridad cambiaria y el costo de reposición. En esa zona gris, lo “nacional” no siempre equivale a “doméstico” en términos de determinación de precios.

Pass-through: menos mecánico, más estratégico

Si el dólar mayorista se mueve, la pregunta inevitable es cuánto se traslada a precios. Y la respuesta vuelve a ser: depende.

El componente más directo, “Productos importados”, subió 1,5% en enero. Es el rubro donde, en general, el pass-through debería verse con mayor nitidez. Pero incluso allí aparecen amortiguadores: contratos cerrados, inventarios, plazos de pago, cobertura cambiaria e incluso regulaciones comerciales, cuando existen. Nada de eso elimina el traspaso; lo ordena en el tiempo.

Además, hay una limitación estructural: el peso directo de los importados en el IPIM es relativamente bajo (en torno a 7,29% según el esquema de ponderaciones). Eso acota el impacto inmediato del dólar sobre el índice general, pero no implica que el tipo de cambio sea irrelevante. Por el contrario, el canal central suele ser indirecto: insumos importados incorporados en manufacturas locales, que aparecen diluidos en “Productos manufacturados” y terminan elevando costos a lo largo de múltiples cadenas.

En ese marco, la foto de enero —importados creciendo por debajo del IPIM— sugiere un pass-through contenido o con rezago, mientras que el motor del mes estuvo más asociado a shocks sectoriales domésticos (agro, alimentos, energía) que a un traslado pleno del dólar a importados.

A3500: la referencia que ordena precios y contratos

El tipo de cambio mayorista de referencia, publicado bajo el paraguas de la Comunicación “A” 3500, opera como algo más que un indicador macro. Es una variable contractual, utilizada en acuerdos comerciales, valuaciones y en instrumentos financieros ligados al dólar oficial.

Desde enero de 2026, el Banco Central incorporó una actualización metodológica para mejorar representatividad y transparencia. Más allá de la discusión técnica, el efecto económico relevante es conocido: el A3500 influye en la formación de precios, especialmente en sectores con alta exposición transable —alimentos exportables, combustibles y petroquímica, químicos, electrónica y diversos insumos industriales.

En términos simples:
• Si el A3500 corre por debajo de los precios mayoristas, suele acumular presiones de corrección futura (márgenes comprimidos o reposición encarecida más adelante).
• Si el A3500 corre por encima, acelera el traslado a precios y vuelve más visible el impacto sobre importados y bienes con componentes dolarizados.

Por eso, el cruce IPIM–A3500 funciona como una suerte de “tablero de control”: mide si el ancla cambiaria está siendo efectiva o si se está gestando una tensión que luego aparece en precios minoristas.

Tres conclusiones que deja enero

El dato de enero permite ordenar el análisis en tres planos:

1) Mayoristas en ritmo acotado, con importados por debajo del índice general.
El IPIM avanzó 1,7% y los importados 1,5%. No es un número disruptivo, pero sí relevante para evaluar la dinámica del pass-through en el arranque del año.

2) La presión estuvo en transables domésticos, no en importados puros.
Agro, alimentos y refinados de petróleo concentraron la incidencia. En otras palabras: el shock del mes fue “local” en producción, pero transable en lógica de precios.

3) La trayectoria del vínculo IPIM–A3500 dependerá del régimen y de la reposición.
Con importados de bajo peso directo, el principal canal es la reposición de insumos y la reacción de sectores transables locales. Allí, expectativas y cobertura financiera tienden a amplificar o amortiguar el traslado.

La señal que anticipa al IPC

Históricamente, cuando los costos mayoristas —sobre todo en transables— aceleran, suelen empujar al IPC con rezagos diferentes según rubros. La desaceleración, en cambio, no garantiza un freno equivalente: pueden persistir recomposiciones de márgenes, ajustes atrasados o regulaciones que modulan el timing.

Por eso, más que una lectura lineal, enero deja una hipótesis de trabajo: el pass-through al componente importado no fue el protagonista del mes, pero el rol del dólar oficial mayorista como referencia vuelve a instalarse en el centro de la escena. Y en economía argentina, cuando el tipo de cambio retoma centralidad, los precios —tarde o temprano— toman nota.

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