Bitcoin On-Chain-Daten bestätigen gerade ein „Nachfragevakuum", das droht, die Preise in diesen unbequemen Bereich zu ziehen

Das Jahr 2025 wurde für Bitcoin als das Jahr des „Superzyklus" angekündigt, angetrieben durch rekordverdächtigen institutionellen Zugang und ein freundlicheres politisches Umfeld aus Washington.

Es endet jedoch ganz anders.

Im Dezember preist das weltweit größte digitale Asset kein neues Paradigma ein, sondern kämpft sich durch ein Performance-Problem. Die Rallye ist verblasst, die Spot-Preise geben nach, und die Beteiligung von Privatanlegern hat sich ausgedünnt, gerade als die narrative Unterstützung der Arithmetik einer Korrektur gewichen ist.

Infolgedessen deuten On-Chain Daten nun auf das hin, was Analysten als „Bären-Saison" bezeichnen, angetrieben durch einen strukturellen Nachfragemangel bei Bitcoin auf aktuellen Niveaus.

Der Bärische Markt

Die Bullen-Erzählung von 2025 begann sich nicht mit einem Crash aufzulösen, sondern mit der Erkenntnis, dass die Höchststände dieses Jahres fragiler waren, als sie aussahen.

Bitwise CEO Hunter Horsley hat Investoren mitgeteilt, dass er dieses Jahr als verkleideten Bärischen Markt sieht und argumentiert, dass Bitcoin seit den ersten Monaten 2025 in einer „Bären-Saison" ist, selbst als die Preise Rekordstände erreichten.

Ihm zufolge:

Bemerkenswert ist, dass im vierten Quartal 2025 die US-Spot-Bitcoin-ETFs von Nettoakkumulation auf Nettorücknahmen umgestellt haben, wobei die Gesamtbestände um etwa 24.000 BTC gefallen sind.

Wichtige marginale Käufer, wie Bitcoin-Treasury-Unternehmen, haben ebenfalls ihre Käufe verlangsamt oder ausgesetzt.

Mit diesem zurückgehenden Zufluss handelt der Markt mehr auf Basis seines zugrunde liegenden Nachfrageprofils, und der Preis passt sich an eine Welt an, in der das einfache, mechanische Gebot nicht mehr da ist, um jeden Rückgang aufzufangen.

Die These stimmt perfekt mit den Daten von CryptoQuant überein. Das Unternehmen stellte fest, dass während Bitcoins Preis über den Großteil des Jahres stabil blieb und im Oktober nahe 125.000 $ seinen Höhepunkt erreichte, das Nachfragewachstum ab Anfang Oktober unter seine Trendlinie fiel.

In Anbetracht dessen wies es darauf hin, dass der Bruch ein Beweis dafür war, dass der Markt die meiste Kaufkraft dieses Zyklus in eine komprimierte Phase vorgezogen hat, die durch die Einführung des US-Spot-ETF und Positionierungen nach der Wahl angetrieben wurde, anstatt einer breiten, dauerhaften Expansion der Nachfrage.

Dies wird durch die Kennzahlen von Alphractal bestätigt, die darauf hindeuten, dass die Aufmerksamkeitsseite des Marktes bereits nachgegeben hat.

Laut Alphractal ist das Suchinteresse für Bitcoin gesunken, die Wikipedia-Seitenaufrufe sind niedriger, und die Social-Media-Aktivität ist auf Niveaus zurückgegangen, die typischerweise mit Bärischen Märkten verbunden sind.

Dieser Hintergrund passt zu einem bekannten Muster: Privatanleger neigen dazu, steigenden Preisen nachzujagen und sich zurückzuziehen, wenn sich ein Asset wie eine Belastung anfühlt.

Gleichzeitig hat Alphractal den stärksten Verkaufsdruck seit 2022 markiert, was auf ein Umfeld hinweist, das nicht nur durch einen Mangel an zusätzlichen Käufern, sondern durch aktive Verteilung von bestehenden Haltern definiert ist.

Solche Episoden können einem Bodenbildungsprozess vorausgehen, aber die Erfahrung von 2022 zeigte auch, dass sie langen Phasen des seitwärts gerichteten Marktes weichen können, bevor sich ein klarer Trend wieder fortsetzt.

Ist die Bitcoin-Halving-These tot?

Die Persistenz dieses Verkaufsdrucks, der tief im Zeitfenster auftritt, in dem das Bitcoin-Halving 2024 eine „nur nach oben"-Dynamik liefern sollte, hat ein fundamentales Überdenken des Marktmotors erzwungen.

CryptoQuant bemerkte:

In Anbetracht dessen sind zwei widersprüchliche Fahrpläne für 2026 entstanden, die die Top-Strategen des Marktes in gegensätzliche Lager spalten: diejenigen, die auf Liquidität achten, und diejenigen, die auf Zeit achten.

Julien Bittel, Head of Macro Research bei Global Macro Investor, argumentierte, dass der 4-Jahres-Zyklus nie etwas mit dem Bitcoin-Halving zu tun hatte.

In einer Mitteilung an Kunden zerlegte Bittel die krypto-native Sichtweise und stellte die These auf, dass Bitcoins Rhythmus schon immer ein Derivat des „Refinanzierungszyklus der Staatsschulden" war.

Ihm zufolge ist die aktuelle „Bären-Saison" kein Versagen des Assets, sondern eine Verzögerung im Makrozyklus. Er argumentiert, dass der Zyklus nur deshalb gebrochen erscheint, weil die Schuldenfälligkeitsmauer nach COVID hinausgeschoben wurde.

Bittel schrieb:

Wenn er richtig liegt, ist das aktuelle seitwärts gerichtete Mahlen eine vorübergehende Pause, bevor die Federal Reserve und das Finanzministerium gezwungen sind, Liquidität zur Bedienung der Schulden einzuspritzen, was den Zyklus potenziell bis weit ins Jahr 2026 verlängert.

Allerdings sieht Jurrien Timmer, Director of Global Macro bei Fidelity, einen dunkleren Zeitplan, der von der Erschöpfung der Zeit bestimmt wird.

Er erklärte:

Bei der visuellen Ausrichtung vergangener Bullischer Märkte stellt Timmer fest, dass das Oktoberhoch dem historischen Profil eines Blow-off-Tops entspricht.

Im Gegensatz zu Bittel, der eine Liquiditätsverzögerung sieht, sieht Timmer ein strukturelles Ende. Er vermutet, dass 2026 ein „Auszeit-Jahr" für Bitcoin sein könnte, mit Unterstützungsniveaus zwischen 65.000 $ und 75.000 $, ein Bereich, der unbequem gut mit dem aktuell sichtbaren Nachfragevakuum auf der Chain übereinstimmt.

Was muss sich ändern, um den Bärischen Markt zu beenden?

Aus dem Vorstehenden kann man ableiten, dass Bitcoin sich effektiv in einer Bären-Saison befindet, und ob der Markt auf Bittels Liquidität wartet oder durch Timmers Zeitkapitulation leidet, die unmittelbare Realität ist, dass das marginale Gebot gescheitert ist.

Um dieses Regime zu beenden, braucht Bitcoin keine neue Erzählung; es braucht strukturelle Reparatur. Analysten weisen auf vier spezifische Veränderungen hin, die einen glaubwürdigen Ausstieg aus dem Bären-Territorium signalisieren würden:

• ETF-Zuflüsse müssen sich stabilisieren: Spot-ETFs, die von Nettoverkäufen zurück zu stetigem Nettokauf wechseln, sind nicht verhandelbar, um die von Alphractal markierte Verteilung zu absorbieren.
• Nachfragewachstum muss den Trend zurückerobern: CryptoQuants Nachfrageindikatoren müssen frische zusätzliche Käufe signalisieren, anstatt der derzeit auf der Chain sichtbaren Umverteilung.
• Finanzierungsraten müssen sich erholen: Eine anhaltende Erholung der ewigen Finanzierungsraten würde zeigen, dass Händler wieder bereit sind, für das Halten langer Positionen zu zahlen – ein Kennzeichen bullischer Regime, das derzeit fehlt.
• Der Preis muss die Struktur zurückerobern: Bitcoin, das seinen 365-Tage-Durchschnitt zurückerobert und darüber hält, wäre die lesbarste Bestätigung des Marktes, dass sich das Regime zurück zur Akkumulation verschiebt.

Bis diese Signale grün leuchten, wird Bitcoin im Kreuzfeuer eines reifenden Marktes gefangen bleiben.

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