Die jüngste Reihe günstiger regulatorischer Entwicklungen von der U.S. Börsenaufsichtbehörde SEC und OCC wirft die Frage auf: Welchen Einfluss werden diese Richtlinien auf zukünftige politische Ausrichtungen haben?

Geschrieben von Deng Tong, Jinse Finance

Am 11.12.2025 erhielt die Depository Trust Company (DTC) ein Unbedenklichkeitsschreiben von der U.S. Börsenaufsichtbehörde SEC, das es ihr erlaubt, einen Teil ihrer Vermögenswerte in Obhut zu tokenisieren. Die DTC zielt darauf ab, Blockchain-Technologie zu nutzen, um traditionelle Finanzen (TradFi) und dezentralisierte Finanzen (DeFi) zu verbinden und dadurch ein widerstandsfähigeres, inklusiveres und effizienteres globales Finanzsystem aufzubauen. Zuvor hatte das Office of the Comptroller of the Currency (OCC) das Erläuterungsschreiben 1188 herausgegeben, das bestätigt, dass nationale Banken erlaubte Bankaktivitäten im Zusammenhang mit risikofreien Krypto-Asset-Transaktionen durchführen können.

Dieser Artikel konzentriert sich auf die jüngsten regulatorischen Maßnahmen der U.S. Börsenaufsichtbehörde SEC und des OCC.

1. SEC: DTCC kann Aktien, Anleihen und Staatsanleihen tokenisieren.

Gestern gab die Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) bekannt, dass ihre Tochtergesellschaft, die Depository Trust Company (DTC), ein No-Agreement Letter (NAL) von der U.S. Börsenaufsichtbehörde SEC erhalten hat, das sie ermächtigt, in einer kontrollierten Produktionsumgebung im Rahmen der bundesstaatlichen Wertpapiergesetze und -vorschriften einen neuen Service für die Tokenisierung von realen Vermögenswerten (RWA) anzubieten, die von der DTC verwahrt werden. Die DTC plant, den Service in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 zu starten.

Das No-Action-Schreiben ermächtigt die DTC, für einen Zeitraum von drei Jahren Tokenisierungsdienste für DTC-Teilnehmer und deren Kunden auf einer vorab genehmigten Blockchain anzubieten. Laut dem No-Action-Schreiben wird die DTC in der Lage sein, reale Vermögenswerte (RWA) zu tokenisieren, wobei ihre digitalen Versionen die gleichen Rechte, Anlegerschutz und Eigentum wie traditionelle Vermögenswerte genießen. Darüber hinaus wird die DTC das gleiche Maß an Widerstandsfähigkeit, Sicherheit und Robustheit wie traditionelle Märkte bieten.

Diese Genehmigung gilt für eine Reihe spezifischer hochliquider Vermögenswerte, darunter der Russell 1000 Index (der die 1000 größten börsennotierten US-Unternehmen nach Marktkapitalisierung repräsentiert), ETFs, die wichtige Indizes abbilden, sowie US-Schatzwechsel, Anleihen und Schuldverschreibungen. Dieses No-Action-Schreiben ist bedeutsam, weil es der DTC, vorbehaltlich bestimmter Einschränkungen und Erklärungen, ermöglicht, den Service nach seiner Fertigstellung schneller als üblich zu starten.

Das Unbedenklichkeitsschreiben der SEC ist ein wichtiger Treiber für die breitere Strategie des Unternehmens, ein sicheres, transparentes und interoperables digitales Asset-Ökosystem voranzutreiben und das Potenzial der Blockchain-Technologie voll auszuschöpfen.

Frank Lassara, Präsident und CEO der DTCC, erklärte: "Ich möchte der U.S. Börsenaufsichtbehörde SEC für ihr Vertrauen in uns danken. Die Tokenisierung der US-Wertpapiermärkte verspricht viele transformative Vorteile, wie Sicherheitenliquidität, neue Handelsmodelle, 24/7-Zugang und programmierbare Vermögenswerte, aber dies kann nur realisiert werden, wenn die Marktinfrastruktur fest etabliert ist, um diesem neuen digitalen Zeitalter gerecht zu werden. Wir sind sehr gespannt darauf, diese Gelegenheit zu nutzen, um die Branche, unsere Teilnehmer und ihre Kunden weiter zu stärken und Innovation voranzutreiben. Wir freuen uns auf die Zusammenarbeit mit allen Interessengruppen der Branche, um reale Vermögenswerte (RWA) sicher und zuverlässig zu tokenisieren und damit die Zukunft der Finanzen für kommende Generationen zu gestalten."

Zur Unterstützung dieser Strategie wird das Tokenisierungsschema der DTCC es DTC-Teilnehmern und ihren Kunden ermöglichen, umfassende Tokenisierungsdienste zu nutzen, die von der DTCC ComposerX-Plattformsuite unterstützt werden. Dies wird der DTC ermöglichen, einen einheitlichen Liquiditätspool über die traditionellen Finanz- (TradFi) und dezentralisierten Finanz- (DeFi) Ökosysteme hinweg zu schaffen und ein widerstandsfähigeres, inklusiveres, kosteneffektiveres und effizienteres Finanzsystem aufzubauen.

Laut dem No-Action-Schreiben ist die DTC berechtigt, begrenzte Tokenisierungsdienste in der Produktionsumgebung auf L1- und L2-Anbietern anzubieten. Die DTCC wird in den kommenden Monaten weitere Details zu den Listungsanforderungen (einschließlich Wallet-Registrierung) und dem Genehmigungsprozess für L1- und L2-Netzwerke bereitstellen.

SEC-Vorsitzender Atkins erklärte, dass On-Chain-Märkte den Anlegern mehr Vorhersehbarkeit, Transparenz und Effizienz bringen werden. DTC-Teilnehmer können jetzt tokenisierte Wertpapiere direkt an die registrierten Wallets anderer Teilnehmer übertragen, und diese Transaktionen werden von den offiziellen Aufzeichnungen der DTC verfolgt. Dieser Schritt der DTC markiert einen bedeutenden Schritt in Richtung On-Chain-Kapitalmärkte. Ich freue mich über die Vorteile, die diese Initiative für unsere Finanzmärkte bringt, und werde weiterhin Marktteilnehmer ermutigen, Innovationen voranzutreiben, um uns in Richtung On-Chain-Abwicklung zu führen. Aber dies ist erst der Anfang. Ich freue mich darauf, dass die SEC die Gewährung von Innovationsausnahmen in Betracht zieht, die es Innovatoren ermöglichen, neue Technologien und Geschäftsmodelle zu nutzen, um mit der Umstellung unserer Märkte auf On-Chain zu beginnen, ohne durch umständliche regulatorische Anforderungen eingeschränkt zu werden.

II. OCC: Kryptounternehmen, die Banklizenzen erhalten, werden wie andere Finanzinstitute behandelt.

Am 08.12. erklärte Jonathan Gould, der Comptroller of the Currency (OCC), dass Kryptowährungsunternehmen, die eine US-Bundesbanklizenz anstreben, genauso behandelt werden sollten wie andere Finanzinstitute.

Bisher hat das OCC in diesem Jahr 14 Anträge zur Gründung neuer Banken erhalten, "darunter einige von Unternehmen, die in neuen oder digitalen Vermögensaktivitäten tätig sind", was fast der gleichen Anzahl ähnlicher Anträge entspricht, die das OCC in den letzten vier Jahren erhalten hat. "Das Chartersystem hilft sicherzustellen, dass das Bankensystem mit der finanziellen Entwicklung Schritt hält und das moderne Wirtschaftswachstum unterstützt. Daher sollten Institutionen, die im Bereich digitaler Vermögenswerte und anderer aufkommender technologiebezogener Geschäfte tätig sind, die Möglichkeit haben, bundesstaatlich regulierte Banken zu werden."

Der Regulierer "erhält fast täglich Briefe von bestehenden nationalen Banken über ihre spannenden Initiativen zur Einführung neuer Produkte und Dienstleistungen. All dies stärkt mein Vertrauen in die Fähigkeit des OCC, neue Marktteilnehmer und neue Geschäfte bestehender Banken fair und unparteiisch zu regulieren."

Jonathan Gould, Comptroller of the Currency, spricht auf dem Blockchain Association Policy Summit 2025. Quelle: YouTube

III. Welche Auswirkungen werden die politischen Richtungen der SEC und des OCC haben?

Mit der Genehmigung der DTC, Kernvermögenswerte wie Aktien, Anleihen und ETFs on-chain zu tokenisieren, werden reale Vermögenswerte (RWA) formal in das US-Bundeswertpapiersystem integriert. Dies bedeutet, dass Kernvermögensklassen in traditionellen Finanzmärkten "native Versionen" auf der Blockchain haben und alle gesetzlichen Rechte traditioneller Vermögenswerte genießen werden. Das OCC hat ausdrücklich erklärt, dass Institutionen, die im Bereich digitaler Vermögenswerte tätig sind, gleichberechtigt mit traditionellen Institutionen Bundesbanklizenzen beantragen können, was bedeutet, dass die Kryptobranche zum ersten Mal einen formellen Weg zur "Compliance-Kernschicht" des US-Bankensystems hat. Die regulatorischen Trends der SEC und des OCC sind im Wesentlichen ein Wettbewerb zwischen den US- und globalen Standards für digitale Finanzen. Da die Blockchain-Technologie zur Finanzinfrastruktur wird, übernimmt die USA ein Modell ähnlich dem der Internetära: die Führung bei der globalen Regelgestaltung durch institutionelle und regulatorische Rahmenbedingungen.

Anhang 1: Hauptpunkte von Goulds Rede:

Mehrere der derzeit beim OCC eingereichten Anträge betreffen die Gründung einer neuen National Trust Bank oder Banken, die zu einer National Trust Bank konvertieren möchten. Dieser Anstieg deutet auf einen gesunden Marktwettbewerb hin, spiegelt ein Engagement für Innovation wider und sollte für uns alle ermutigend sein. Die Anzahl der Anträge ist auf das normale Niveau des OCC zurückgekehrt, im Einklang mit früheren Erfahrungen und Praktiken.

Seit den 1970er Jahren ist das OCC für die Ausstellung von Chartern für National Trust Banks verantwortlich, eine Befugnis, die dem Board of Bank Supervision (ABC) 1978 ausdrücklich vom Kongress erteilt wurde. Derzeit reguliert das OCC etwa 60 National Trust Banks. Einige Banken und ihre Branchenverbände haben Bedenken hinsichtlich bestimmter anhängiger Anträge geäußert. Sie weisen darauf hin, dass die Genehmigung dieser Anträge gegen OCC-Präzedenzfälle verstoßen würde, da es National Trust Banks erlauben würde, Nicht-Treuhandaktivitäten auszuüben.

Was sie nicht anerkannt haben, ist, dass das OCC seit Jahrzehnten National Trust Banks erlaubt hat, Nicht-Treuhandaktivitäten auszuüben. Tatsächlich würde ein Verbot für National Trust Banks, Nicht-Treuhandaktivitäten auszuüben, nicht nur die Dynamik des föderalen Bankensystems gefährden, sondern auch das bestehende Billionen-Dollar-Traditionsgeschäft der National Trust Banks stören.

Nach den einschlägigen Vorschriften muss die National Trust Bank ihre Geschäftstätigkeit auf den Betrieb einer Treuhandgesellschaft und damit verbundene Tätigkeiten beschränken. Trotz jüngster gegenteiliger Behauptungen sind seit Beginn der Ausstellung von National Trust Bank-Chartern durch das OCC Nicht-Treuhandaktivitäten, insbesondere Verwahrung und Aufbewahrung, vollständig im autorisierten Geschäftsbereich geblieben.

Tatsächlich betreiben die meisten nationalen Treuhandbanken bereits dieses Geschäft, einschließlich nicht versicherter nationaler Treuhandbanken, die Tochtergesellschaften oder verbundene Unternehmen von vollversicherten nationalen oder staatlichen Banken sind. Im dritten Quartal dieses Jahres berichteten nationale Treuhandbanken, dass sie fast 2 Billionen Dollar an nicht-treuhänderischen oder treuhänderischen Vermögenswerten verwalteten, was etwa 25% ihrer gesamten verwalteten Vermögenswerte entspricht.

Wenn daher Nicht-Treuhand-Verwahrungs- und Aufbewahrungsdienste für anhängige Franchise-Anträge als inakzeptabel angesehen werden, muss auch die Legitimität bestehender und etablierter nationaler Treuhandbankgeschäfte, die den Geldfluss in bestehenden wirtschaftlichen Aktivitäten stören könnten, neu bewertet werden. Während die vorgeschlagenen Geschäfte einiger neuer Franchise-Antragsteller (insbesondere im digitalen oder Fintech-Bereich) als neu für das nationale Treuhandbankgeschäft angesehen werden können, werden Verwahrungs- und Aufbewahrungsdienste seit Jahrzehnten elektronisch durchgeführt.

Beispielsweise halten Banken, einschließlich der bestehenden National Trust Bank, typischerweise Unternehmenstickets und Kundenverwahrungsrechte elektronisch. Daher gibt es keinen Grund, digitale Vermögenswerte anders zu behandeln. Darüber hinaus sollten wir Banken (einschließlich der bestehenden National Trust Bank) nicht auf vergangene Technologien oder Geschäftsmodelle beschränken.

Dies kommt einem Niedergang gleich. Die Geschäftstätigkeiten der National Trust Bank haben sich verändert, ebenso wie die anderer Banken im ganzen Land. Staatliche Treuhandgesellschaften sind jetzt auch in digitalen vermögensbezogenen Aktivitäten involviert. Beispielsweise haben mehrere Bundesstaaten, darunter New York und South Dakota, ihren Treuhandgesellschaften die Genehmigung erteilt, digitale vermögensbezogene Dienstleistungen, einschließlich Verwahrungsdienste, für Kunden anzubieten.

Einige bestehende Banken/Kreditvereinigungen haben auch Bedenken hinsichtlich potenzieller Unfairness oder der mangelnden Aufsichtskapazität des OCC geäußert, um neue Aktivitäten zu überwachen, die von bestehenden Antragstellern vorgeschlagen werden. Diese Bedenken könnten innovative Initiativen behindern, die Bankkunden besser bedienen und die lokale Wirtschaft unterstützen könnten.

Wie ich bereits erwähnt habe, überwacht das OCC seit Jahrzehnten die Aktivitäten der National Trust Bank und stellt sicher, dass sowohl Treuhänder- als auch Nicht-Treuhänderaktivitäten (die die Verwaltung von Millionen von Dollar an Vermögenswerten beinhalten) auf sichere, solide Weise und in Übereinstimmung mit den geltenden Gesetzen durchgeführt werden.

Das OCC verfügt über jahrelange Erfahrung in der Regulierung einer kryptowährungsnativen Bank, der National Trust Bank, und erhält fast täglich Feedback von der bestehenden National Trust Bank zu ihren innovativen Produkten und Dienstleistungen. All dies stärkt mein Vertrauen in die Fähigkeit der Institution, neue Marktteilnehmer und neue Geschäftsvorhaben bestehender Banken fair und unparteiisch zu regulieren.

Wir begrüßen die Initiativen bestehender Bankinstitute und werden sicherstellen, dass sowohl neue als auch etablierte Institutionen fair behandelt werden und die gleichen hohen Standards einhalten, angesichts ähnlicher Geschäftsaktivitäten und Risiken. Eine der größten Stärken des föderalen Bankensystems ist seine Fähigkeit, sich von der Telegrafenära zur Blockchain-Ära zu entwickeln und aktiv neue Technologien zu nutzen, um Bankprodukte und -dienstleistungen für Kunden von ländlichen bis zu städtischen Zentren anzubieten. Trotz der Reformen des Kongresses für nationale Banken vor mehr als 160 Jahren bleiben sie ein wesentlicher Bestandteil des US-Finanzsystems. Dies ist kein Zufall. Vielmehr ist es ein direktes Ergebnis der langjährigen Anerkennung durch den Kongress und die Gerichte, dass Banken sich anpassen können und müssen und neue Wege entwickeln müssen, um ihre langjährigen Geschäfte zu führen. Die Verhinderung, dass nationale Banken (einschließlich National Trust Banks) vernünftigerweise zulässige Aktivitäten ausüben, nur weil ihre Aktivitäten als neu oder anders als die großer Technologiemärkte angesehen werden, untergräbt diese grundlegende Prämisse. Dies könnte zu wirtschaftlicher Stagnation führen und möglicherweise tiefgreifende Folgen für das Bankensystem haben.

Anhang 2: Welche anderen No-Action-Briefe hat die SEC kürzlich herausgegeben?

Ein No-Action-Brief, der aus dem US-Rechtssystem stammt, ist ein formelles schriftliches Dokument, das von einer Regulierungsbehörde auf Anfrage einer von ihr regulierten Einheit oder Person ausgestellt wird und angibt, dass die Behörde keine rechtlichen oder Durchsetzungsmaßnahmen ergreifen wird, wenn die Einheit oder Person die in der Anwendung beschriebene Aktion durchführt. Seine Kernfunktion besteht darin, regulatorische Unsicherheit zu beseitigen; es ist kein rechtlich bindendes Dokument.

Am 29.09.2025 gab die SEC einen No-Action-Brief heraus, der darauf hinwies, dass die SEC auf der Grundlage der beschriebenen Fakten keine Durchsetzungsmaßnahmen bezüglich eines bestimmten von DoubleZero ausgegebenen Token empfehlen würde. Dieser Schritt wurde als bedeutendes Signal für regulatorische Verschiebungen im Kryptomarkt angesehen, das eine größere Bereitschaft der Regulierungsbehörden darstellt, fallweise Entscheidungen zu bestimmten Fragen bezüglich der Klassifizierung von Token als Wertpapiere zu treffen.

Am 30.09.2025 gab die Abteilung für Investmentmanagement der SEC einen "No Action Letter" an Simpson Thacher heraus, der bestätigt, dass unter bestimmten Bedingungen staatlich zugelassene Treuhandgesellschaften als Rule 206(4)-2 (ein qualifizierter Verwahrer gemäß dem Counsel Act) und als Verwahrer gemäß dem Gesetz von 1940 angesehen werden können, und die SEC wird keine Durchsetzungsmaßnahmen gegen Unternehmen und registrierte Fonds zu dieser Vereinbarung ergreifen. Dieser Schritt hilft traditionellen Vermögensverwaltungsfirmen, eine klarere regulatorische Position bezüglich der Verwahrung von Krypto-Assets und Compliance-Dienstleistungen zu erlangen.