Die Bitcoin-Zukunft hängt jetzt von Wall-Street-Zuflüssen ab, sagt BlackRock-Manager

Der Krypto-Chef von BlackRock, Robbie Mitchnick, sagt, dass sich das Gravitationszentrum der Marktstruktur von Bitcoin entscheidend von der Miner-Ausgabe zur Nachfrage nach börsengehandelten Fonds verlagert hat – und deshalb sollten die klassischen vierjährigen "Halving-Zyklen" weit weniger Aufmerksamkeit erhalten als früher. In einem am 10. November veröffentlichten Bankless-Interview argumentierte Mitchnick, dass die ETF-Ära jetzt das dominierende Flussregime für BTC ist, selbst wenn Hebelwirkung und kurzfristige Derivate-Geräusche die Preise weiterhin schwanken lassen.

ETF-Zuflüsse übertreffen jetzt das Bitcoin-Halving

"Es ist nicht vorbei", sagte Mitchnick auf die Frage, ob der jüngste Ausverkauf das Ende des aktuellen Bitcoin-Zyklus markiere. "Dies ist der fünfte Zyklus, den wir gesehen haben [...] durch jeden aufeinanderfolgenden Zyklus war das Niveau, das Bitcoin erreicht hat, massiv höher als im vorherigen Zyklus." Er fügte einen deutlichen Vorbehalt für alle hinzu, die Halvings immer noch als Metronom von BTC betrachten: "Viele Leute glauben, dass der Zyklus mit dem Bitcoin-Halving verbunden ist. Das Bitcoin-Halving ist an diesem Punkt fast völlig irrelevant [...] wenn ETFs Zuflüsse akkumulieren, ist die Größenordnung dieser Zuflüsse um ein Vielfaches größer als jede Angebotsänderung, die durch ein Bitcoin-Halving-Ereignis verursacht wird."

Mitchnicks Darstellung stellt die Wall Street, nicht den Protokollzeitplan, in den Mittelpunkt der nächsten Phase. BlackRocks Spot-Bitcoin-ETF, IBIT, "ist der am schnellsten wachsende ETF nach dem Start in der Geschichte", sagte er und erreichte Meilensteine etwa viermal so schnell wie der vorherige Rekord. Aussagekräftiger als das reine verwaltete Vermögen ist seiner Ansicht nach die sich ändernde Zusammensetzung der Inhaber. Im ersten Quartal nach dem Start "waren über 80% der IBIT-Anleger direkte Privatanleger. In jedem folgenden Quartal ist diese Zahl gesunken [...] heute liegt sie nahe bei 50%", was den stetigen Anstieg der Vermögensberatungs- und institutionellen Kanäle widerspiegelt.

Diese institutionelle Kohorte ist noch früh, aber sie erweitert sich. "Wenn man an die großen Kategorien institutioneller Investoren denkt, hat man Family Offices, Asset Manager, Staatsfonds, Universitätsstiftungen, Stiftungen, Unternehmensschatzmeister, Versicherer, Pensionsfonds. Man hat einige Anwender in jedem dieser Archetypen, aber nicht die Mehrheit, nicht einmal annähernd", sagte er.

Für diejenigen, die Kapital zuweisen, liegen typische Positionsgrößen im "Bereich von 1% bis 3%". Der entscheidende Faktor ist wiederum weniger die Verwahrung oder der Zugang – und mehr, wie sich Bitcoin innerhalb eines Portfolios verhält. "Es geht alles um Korrelation", bemerkte Mitchnick und erzählte von einem Gespräch mit einem Pensions-CIO, der "buchstäblich" diese Kennzahl beobachtet. Wenn Bitcoin beharrlich "digitales Gold" statt "gehebelter NASDAQ" verfolgt, argumentierte er, "ist es ein Selbstläufer, ein paar Prozent der Portfolioallokation hineinzustecken."

Die Spannung besteht darin, dass kurzfristige Marktaktionen immer noch wie Krypto aussehen. Mitchnick bezeichnete den Ausverkauf vom 10. Oktober – etwa "21 Milliarden Dollar an Liquidationen" – als Hebelereignis und nicht als Verschiebung der Fundamentaldaten und stellte es der Beständigkeit der Fondskäufer gegenüber: "Was war die Auswirkung auf ETF-Abflüsse? Winzig [...] ein paar hundert Millionen." Diese Diskrepanz, sagte er, ist genau der Grund, warum Zyklen im Laufe der Zeit abschwächen sollten: eine größere, sich langsamer bewegende Basis von ETF- und Beratungskapital kann derivategetriebene Schocks absorbieren, ohne mechanisch auszusteigen.

Er widersprach auch Erzählungen, dass Bitcoins Underperformance 2025 gegenüber Gold die These der "unkorrelierten Absicherung" ungültig macht. Der digitale Vermögenswert, argumentierte er, hat seinen "Abwertungshandel" bereits Ende 2024 eingefahren, als er von den "hohen 60er Jahren auf über 100.000 Dollar" rallierte und sogar ein neues Allzeithoch von etwa 126.000 Dollar erreichte, bevor der Oktober-Crash "die Dynamik entgleisen ließ". Mit anderen Worten, die Jahresbilanz spiegelt Sequenzierung und Hebelwirkung wider, nicht eine strukturelle Ablehnung von Bitcoins Wertaufbewahrungsargument.

Bei der Angebotsdynamik räumte Mitchnick ein, dass Legacy-Kohorten auf psychologischen Niveaus Gewinne mitgenommen haben, aber er wies die Idee zurück, dass Bitcoin in einem "IPO-Moment" ist, in dem frühe Adopter den Float dauerhaft an Institutionen übergeben. Was plausibler ist, sagte er, ist einfaches Risikomanagement durch ultra-frühe Halter, deren Basis bei "100 oder 500 Dollar" liegt, von denen viele 100.000 Dollar als rundes Kürzungsziel hatten. "Irgendwann muss man einige Chips vom Tisch nehmen", sagte er und fügte hinzu, dass die langfristige Performance Geduld gegenüber kurzfristigem, gehebeltem Handel bevorzugt hat.

Mitchnick war vorsichtig, die universelle Adoption unter großen Kapitalbeständen nicht zu übertreiben. Zentralbanken, so schlug er vor, bleiben eher ein Tail-Risk-Käufer als ein Basisfall. Der kurzfristige Weg führt stattdessen durch die Institutionen, die bereits vorsichtig einsteigen – Pensionen, Versicherer, Staatsfonds – deren Überzeugung von mittelfristigem Verhalten und politischer Klarheit abhängen wird.

Die Botschaft für Kapitalgeber, die ihren ersten vollständigen Drawdown mit Live-ETFs erleben, war direkt: Verwechseln Sie Derivatelärm nicht mit kaputten Fundamentaldaten, und seien Sie selektiv. "Es gibt einen Grund, warum Bitcoin immer noch etwa 65% der Marktkapitalisierung des Raums ausmacht", sagte er. "Man muss sehr vorsichtig sein, wenn man weit nach unten in der Tabelle geht [...] die überwiegende Mehrheit der [Token] ist oder wird völlig wertlos sein."

Für Bitcoin besteht der Test darin, ob es sich weiterhin so verhält, wie Institutionen denken, dass sie es kaufen. "Die Leute müssen über diese kurzfristigen Bewegungen hinausschauen [...] und mehr darüber, wie es sich, wissen Sie, mittel- und längerfristig entwickelt", sagte Mitchnick.

Zum Zeitpunkt der Drucklegung wurde BTC bei 105.497 $ gehandelt.