شركة ناكاموتو لخزينة البيتكوين تنهار: انهيار 99% في الأسهم، موعد الشطب في يونيو يلوح في الأفق

تواجه شركة Nakamoto Holdings، وهي شركة خزينة بيتكوين متداولة علنًا تم إطلاقها في أغسطس الماضي، أزمة مالية متفاقمة بعد انهيار كبير في الأسهم وسلسلة من الخسائر التي أضعفت ثقة المستثمرين وأثارت شبح الحذف.

في أقل من عام، انخفضت القيمة السوقية للشركة من ذروة بلغت نحو 24 مليار دولار إلى حوالي 180 مليون دولار - انخفاض بنحو 99.3٪ أدى إلى محو ما يقارب 23.3 مليار دولار من القيمة. 

تخفيضات كبيرة في الربع الرابع  

في تقريرها المتأخر يوم الاثنين، أعلنت Nakamoto عن خسارة بقيمة 142.6 مليون دولار في القيمة العادلة لأصولها الرقمية خلال الربع الرابع، إلى جانب خسارة استثمارية بقيمة 10.8 مليون دولار مرتبطة بحصتها في شركة خزينة بيتكوين أخرى، Metaplanet. 

قالت الشركة إنها دخلت عام 2025 بتفويض لبناء مؤسسة عامة أصلية لبيتكوين، واستكمال قائمة جديدة عبر اندماج مع KindlyMD وتوسيع نطاقها من خلال عمليات استحواذ على BTC Inc وUTXO. 

"لقد أنشأنا خزينة بيتكوين قوية، وبنينا استراتيجية رأس مال قابلة للتوسع، و... تحولنا إلى أعمال تشغيل بيتكوين متكاملة بالكامل مع الحجم والبنية التحتية لدفع النمو المستدام،" قال الرئيس التنفيذي ديفيد بيلي في البيان.

على الرغم من هذا الإطار الاستراتيجي، كشفت الملفات الأخيرة عن تفاصيل تشغيلية أكثر إثارة للقلق. أشار المحللون في Bull Theory إلى بيع بيتكوين بقيمة 20 مليون دولار بمتوسط سعر البيع قرب 70,000 دولار - أصول كانت الشركة قد اشترتها في الأصل بمتوسط تكلفة أساس قدره 118,000 دولار. 

بلورت تلك الصفقة خسارة بنحو 40٪ على تلك العملات وأكدت على مشكلة محورية: بيتكوين يتداول أقل بكثير من أساس تكلفة Nakamoto، مما يقلص قيمة خزينة الشركة بينما تظل الالتزامات وهياكل التمويل قائمة.

هشاشة التمويل في Nakamoto

كما أن هيكل رأس المال للشركة عزز من ضعفها. عند الإطلاق، جمعت Nakamoto 510 مليون دولار عبر الإصدار الخاص في الأسهم العامة (PIPE) و200 مليون دولار إضافية في سندات قابلة للتحويل مضمونة كبيرة. 

في ديسمبر 2025، أعادت الشركة تمويل ديونها القابلة للتحويل بقرض مدعوم ببيتكوين بقيمة 210 مليون دولار من بورصة الكريبتو Kraken. هذا القرض مضمون بنفس بيتكوين الذي انخفض منذ ذلك الحين إلى حوالي 40٪ تحت سعر شراء Nakamoto، مما يعرض الشركة لضغوط الهامش والملاءة المالية إذا ظلت الأسعار منخفضة.

مع تداول سعر السهم تحت 1 دولار لأكثر من 30 يومًا متتاليًا، فإن Nakamoto الآن غير ممتثلة لقواعد الإدراج في Nasdaq. إذا لم يتم معالجة الوضع، تواجه الشركة الحذف المحتمل اعتبارًا من 8 يونيو 2026. 

سيؤدي الإزالة المحتملة من البورصة إلى تقييد وصول Nakamoto المحدود بالفعل إلى رأس المال وتقليل السيولة للمساهمين، مما يخلق دورة شريرة. 

يحد سعر السهم الضعيف من قدرة الشركة على زيادة الأسهم لدعم ميزانيتها العمومية أو إعادة شراء بيتكوين المخفض، مما يقوض بدوره الميزة الرئيسية لنموذج أعمال الخزينة الذي تتبعه Nakamoto.

لخص محللو Bull Theory المأزق بصراحة: يعتمد نموذج خزينة بيتكوين على ثلاثة أشياء تتماشى - أساس تكلفة منخفض بما فيه الكفاية لـ BTC، وسعر سهم قوي يمكّن من جمع رأس المال، والوصول المستمر إلى التمويل. 

إذا انكسر أي من هذه العناصر، يمكن للنموذج أن ينهار بسرعة. في Nakamoto، تدهورت جميع العناصر الثلاثة: بيتكوين يتداول أقل بكثير من تكلفة الاستحواذ للشركة، وانهارت قيمة الأسهم، وأصبح الوصول إلى رأس المال الجديد غير متاح فعليًا وسط مخاطر الحذف.

صورة مميزة من OpenArt، رسم بياني من TradingView.com