كشف القوى والمصالح والخيانات وراء قانون الوضوح: كيف يمكن لمستثمري التجزئة التحوط من المخاطر وتحقيق الأرباح؟

كتبها: Changan، Teddy، Amelia، Denise I فريق محتوى Biteye

في أوائل عام 2026، وبعد خمس سنوات من الصراع التنظيمي ومئات من قضايا التنفيذ، تركز اهتمام سوق العملات المشفرة العالمي على كابيتول هيل في واشنطن. هذا مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية، المسمى CLARITY، كان الهدف منه في الأصل توفير الوضوح للأصول الرقمية التي ظلت طويلاً في منطقة رمادية تنظيمية، لكنه تحول في اللحظة الأخيرة إلى معركة نهائية بين النظام المالي القديم والجديد.

اليوم، نتعمق في مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية هذا الذي يمتد لمئات الصفحات، ليس للخوض في القوانين القانونية، بل لاستكشاف: لماذا قامت Coinbase، التي كانت في السابق رائدة في احتضان التنظيم، "بالانقلاب" في اللحظة الأخيرة؟ وكيف ستغير هذه المئات من الصفحات محفظتك، كمستثمر تجزئة؟

الخلفية: نهاية قانون الغابة

قبل قانون Clarity، كان تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة يشبه منطقة بلا قانون، مع صراع عمالقة التكنولوجيا الكبرى في الفوضى.

• حرب أهلية بين حاملين مزدوجين: قبل CLARITY، افتقرت الولايات المتحدة إلى إطار موحد للأصول المشفرة. أرادت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تنظيم التوكنات مثل الأسهم، بينما أرادت CFTC (لجنة تداول السلع الآجلة) تنظيمها مثل السلع. المشاريع العالقة في الوسط لم تكن تعرف أبدًا أيهما سيطرق بابها غدًا.
• الخوف من "استخدام التقاضي كبديل عن التنظيم": بسبب نقص القوانين الواضحة، اختارت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية طريقًا بسيطًا وخشنًا: "رفع دعوى قضائية أولاً، ثم وضع اللوائح". لقد عانى كل من Ripple وCoinbase بشدة من هذا. إذا أخذنا قضية Ripple كمثال، استمرت هذه الدعوى القضائية لأكثر من ثلاث سنوات، مما أثر بشكل مباشر على تقلبات السوق قيمة XRP، التي بلغت مئات المليارات من الدولارات، وأصبحت ظلًا نفسيًا على الصناعة بأكملها. وقد أدى ذلك مباشرة إلى تدفق خارجي كبير للمواهب وتدفق راس المال إلى سنغافورة وأوروبا وأماكن أخرى.
• البنوك التقليدية قلقة: تقدم العملات المستقرة عائدًا سنويًا متوسطًا بنسبة 4.2٪، متجاوزة بكثير معدلات الإيداع المصرفية التقليدية، مما يثير مخاوف بشأن تدفق خارجي محتمل شهريًا يزيد عن 20 مليار دولار في الودائع. لحماية "محافظهم"، تحتاج مجموعات الضغط المصرفية بشكل عاجل إلى تشريع لوقف العملات المشفرة.

لإنهاء الفوضى، يحاول مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية Clarity الذي يمتد لمئات الصفحات إعادة تعريف قواعد السوق:

1) تحديد الهيئة الحاكمة بوضوح: الأصول اللامركزية بشكل كافٍ والتي لم تعد تعتمد على مُصدر واحد (مثل Bitcoin) يتم تنظيمها من قبل CFTC. الأصول في مراحلها المبكرة ومع سمات تمويل واضحة يتم تنظيمها من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

2) دمج إطار عملة مستقرة: استبعاد "العملات المستقرة للدفع المسموح بها" التي تمتثل لقانون GENIUS من تعريف الأوراق المالية، مع إشراف CFTC/SEC على تداولها واستخدامها، ومتطلبات الإصدار والاحتياطي المرجعية لقانون GENIUS.

إنهاء الصراع التنظيمي ومنح السوق "مستقبلًا يمكن التنبؤ به" هو السبب في أن شركات مثل Coinbase وRipple وKraken دعمت CLARITY علنًا من البداية.

حتى ظهرت نسخة مجلس الشيوخ.

"خيانة منتصف الليل" للرجل الأصلع

كان للنسخة الأولية من قانون Clarity هدف واضح: إعادة تعريف القواعد من خلال ثلاثة أعمدة - تصنيف الأصول، وتنظيم التمويل، والوصول إلى عملة مستقرة. ومع ذلك، في تعديل مجلس الشيوخ في يناير 2026، تحول الاتجاه بشكل كبير، وأصبحت الأحكام صارمة للغاية.

1. حظر الترميز: يتضمن مشروع قانون مجلس الشيوخ أحكامًا تحد فعليًا من الترميز المباشر والتداول للأصول المالية التقليدية (مثل الأسهم الأمريكية والسندات) على البلوكشين العامة.

2. استبعاد أصول العالم الحقيقي: ينص مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية صراحة على استبعاد أصول العالم الحقيقي من السلع الرقمية، مما يعني أنها ستخضع لقوانين أوراق مالية صارمة للغاية وغير مرنة وقد لا تتمكن حتى من الإدراج في البورصات المركزية.

أثار هذا التعديل نقاشًا ساخنًا داخل الصناعة، حيث سحب الرئيس التنفيذي لـ Coinbase، Brian، دعمه لمشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية علنًا، مصرحًا بصراحة أن مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية المعدل كان أسوأ من عدم وجود مشروع قانون على الإطلاق. النقاط الرئيسية للمعارضة ثلاثة:

1. القضاء على مكافآت عملة مستقرة (الصراع الأكثر مباشرة للمصالح)

تعاونت Coinbase مع Circle، لتقدم للمستخدمين مكافآت بنسبة 3.5٪ تقريبًا لحيازة USDC. وقد حقق ذلك إيرادات كبيرة لـ Coinbase. دعت مجموعات الضغط المصرفية بقوة لذلك، خوفًا من أن ينقل المودعون أموالهم من البنوك إلى العملات المستقرة التي تحمل فائدة.

2. الحظر على ترميز الأسهم الأمريكية وأصول العالم الحقيقي

كانت Coinbase دائمًا متفائلة بشأن الترميز، معتقدة أنه مستقبل التمويل. التشريع الجديد، من خلال متطلبات التسجيل المعقدة، يحظر فعليًا التداول الحر للأسهم المرمزة على البنية التحتية للعملات المشفرة.

3. نهاية DeFi （التمويل اللامركزي）

يتطلب مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية من جميع بروتوكولات DeFi （التمويل اللامركزي） تقريبًا التسجيل مثل البنوك أو الوسطاء، مما يمنح الحكومات وصولًا كبيرًا إلى بيانات معاملات DeFi （التمويل اللامركزي）. يجادل Brian Armstrong بأن هذا يخرق خصوصية المستخدم وغير عملي تقنيًا.

كيف سيؤثر مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية علينا؟

يمكن أن يكون لنفس مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية تأثيرات مختلفة بشكل كبير على المشاركين المختلفين في السوق.

1. مستثمرو التجزئة: سيف ذو حدين

الجانب الإيجابي: يفرض مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية على البورصات المركزية فصل أموال العملاء وحفظها من قبل طرف ثالث، وبالتالي منع حدوث مأساة مثل FTX من مصدرها.

العوامل السلبية: بسبب حماية تعديل 2026 للبنوك، قد يخسر مستثمرو التجزئة 3٪ إلى 5٪ من فائدة حيازتهم على العملات المستقرة في البورصات المركزية. علاوة على ذلك، بسبب القيود على أصول العالم الحقيقي، فإن رؤية الأشخاص العاديين لشراء أسهم جزئية (مثل 0.01 سهم من Tesla) على السلسلة ستتحطم أيضًا. بالطبع، يعتمد هذا على ما إذا كان الأصل ومنطقة البورصة المركزية يقعان تحت اختصاص التشريع.

2. المؤسسات: أرباح الامتثال

بالنسبة للمؤسسات، هذا أشبه بتذكرة امتثال طال انتظارها. اليقين القانوني هو شرط مسبق لعمالقة مثل Goldman Sachs وBlackRock لدخول السوق.

بمجرد توضيح الحدود القضائية بين هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وCFTC، سيتم تخصيص مليارات الدولارات من الأموال المؤسسية بشكل متوافق للسلع الرقمية بخلاف Bitcoin وEthereum، مما سيؤدي حتمًا إلى موجة من الطلبات على صناديق ETF الفورية للعملات البديلة.

3. أصحاب المشاريع: البعض يفرح، والبعض يحزن

المشاريع المحددة على أنها سلع رقمية تتحرر بالتالي من تدقيق هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية؛ تلك المحددة على أنها أوراق مالية تواجه التزامات إبلاغ امتثال ثقيلة للغاية وقيود التمويل.

بالإضافة إلى ذلك، يفرض مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية فترة حظر على توكنات الفريق الأساسي، مما يحد بشكل فعال من العادة السيئة المتمثلة في التخلص من التوكنات عند الافتتاح.

لحسن الحظ، يحمي مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية صراحة المطورين غير المُدارين. إذا كنت ببساطة تكتب الكود وتصدر تراخيص مفتوحة المصدر دون التعامل مع أموال العملاء، فلن تعتبر ناقل أموال، مما يحمي الابتكار التقني البحت على مستوى الترخيص.

النقاش على مستوى الصناعة: الإجماع أم الانقسام؟

قامت Biteye بتجميع مواقف قادة الرأي في الصناعة وفرق المشاريع بشأن أحدث مشروع قانون معدل.

AB Kuai.Dong @_FORAB (ترتيب XHunt: 1087)

رابط التغريدة: https://x.com/_FORAB/status/2011710073933095037

الرأي: تشير التقارير حول تغيير Coinbase المفاجئ في الرأي إلى أن أحدث إصدار من مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية مفيد للبنوك التقليدية ولكنه ضار بالشركات الأصلية في مجال تشفير. تشمل نقاط المعارضة المحددة القيود على مكافآت عملة مستقرة، وزيادة تكاليف ترميز الأسهم، وتوسيع التنظيم الحكومي لـ DeFi （التمويل اللامركزي）، مما قد يخنق الابتكار.

qinbafrank @qinbafrank (ترتيب XHunt: 1533)

رابط التغريدة: https://x.com/qinbafrank/status/2011631328555647098

الرأي: قد يؤدي قرار لجنة الخدمات المصرفية في مجلس الشيوخ بإلغاء مراجعتها بسبب معارضة Coinbase إلى تصحيح في سوق العملات المشفرة. تركز المعارضة على قضايا تشمل "حظرًا فعليًا" على الأسهم المرمزة، وانتهاكات خصوصية DeFi （التمويل اللامركزي）، وإضعاف سلطة CFTC، والقضاء على مكافآت عملة مستقرة، والتي يجادلون بأنها ستسمح لـ هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بالهيمنة وخنق الابتكار.

Phyrex @Phyrex_Ni (ترتيب XHunt: 765)

رابط التغريدة: https://x.com/Phyrex_Ni/status/2011810871211925967

الرأي: يفحص هذا التحليل الأسباب التي دفعت الرئيس التنفيذي لـ Coinbase إلى حظر مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية، بما في ذلك القيود على الأسهم المرمزة، والتنظيم الوظيفي لـ DeFi （التمويل اللامركزي）، وحدود سلطة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، وحظر العملات المستقرة التي تحمل فائدة، والصراعات الأخلاقية للمصالح التي تشمل عائلة ترامب.

PANews@PANews (ترتيب XHunt: 1827)

رابط التغريدة: https://x.com/PANews/status/2011013801802686752

الرأي: وجهة النظر هي أن التأخير سيصبح ضارًا بشكل متزايد. يناير هو أحد النوافذ القليلة المتاحة للتشريع الهيكلي في مجلس الشيوخ؛ إذا لم يتم إحراز تقدم جوهري، فيمكن بسهولة "طرده بشكل طبيعي" من الجدول الزمني التشريعي الشامل. علاوة على ذلك، إذا حصل الديمقراطيون على أغلبية في انتخابات التجديد النصفي، فإن احتمال الإقرار سيكون أقل بكثير.

Jason Chen (@jason_chen998، ترتيب XHunt: 1082)

رابط التغريدة: https://x.com/jason_chen998/status/2012358494901694931

الرأي: الصراع مدفوع بشكل أساسي بمصالح كل طرف. على سبيل المثال، تعارض Coinbase علنًا الحظر على إصدار فائدة على العملات المستقرة لأن النسخة الحالية ستتسبب مباشرة في خسارة Coinbase لمليار دولار من الإيرادات وعدد كبير من المستخدمين سنويًا. من ناحية أخرى، يدعم الرئيس التنفيذي لـ Ripple بقوة قانون Clarity، أيضًا لأن الحظر على إصدار فائدة على العملات المستقرة سيكون له تأثير ضئيل على Ripple.

Bitcoin Orange @chengzi_95330 (ترتيب XHunt: 3508)

رابط التغريدة: https://x.com/chengzi_95330/status/2012136666912494037

الرأي: تمت الإشارة إلى أنه على الرغم من أن الخطة الحالية ليست مثالية، إلا أن a16z وCircle وKraken وآخرين على استعداد لمواصلة الدفع للأمام لأنهم يخشون أنه إذا قلبوا الطاولة الآن، فقد يتم إغلاق النافذة التشريعية مباشرة؛ بينما تعتقد Coinbase أنه إذا لم يمكن كتابة القضايا الأساسية مثل عوائد عملة مستقرة في التشريع في مثل هذه البيئة السياسية الودية للعملات المشفرة، فلن تكون هناك فرصة لذلك في دورة سياسية مستقبلية أكثر معاداة للعملات المشفرة. لذلك، فإنهم يراهنون على "حكم تاريخي".

Brad Garlinghouse (الرئيس التنفيذي لـ Ripple) @bgarlinghouse (ترتيب XHunt: 1870)

رابط التغريدة: https://x.com/bgarlinghouse/status/2011559973818343785

الرأي: مفاجأة بالمعارضة القوية من Coinbase، يعتقد Garlinghouse أن مخاوف Brian صحيحة، لكنه يؤكد أن "بقية الصناعة تظل داعمة بشكل بناء وتعمل على حل القضايا". يصرح Garlinghouse بأن Ripple مستعدة للمضي قدمًا ضمن إطار متوافق (مثل ترميز XRPL)، وترى التشريع كخطوة إلى الأمام، وغير راغبة في التخلي عن العملية الشاملة بسبب الخلافات.

Vlad Tenev (الرئيس التنفيذي لـ Robinhood) @vladtenev (ترتيب XHunt: 380)

رابط التغريدة: https://x.com/vladtenev/status/2011622052457783432

الرأي: الدعم للتقدم. أعاد التأكيد على دعم Robinhood للكونغرس لتمرير قانون هيكل السوق، مع الاعتراف بأن العمل لا يزال يتعين القيام به (مثل معالجة قيود الرهان في بعض الولايات وتوافر ترميز الأسهم)، لكنه يرى طريقًا واضحًا ومستعد لمساعدة لجنة الخدمات المصرفية في مجلس الشيوخ في إكماله. وشدد على أن الولايات المتحدة بحاجة إلى قيادة سياسة تشفير لفتح الابتكار وحماية المستهلكين.

Arjun Sethi (الرئيس التنفيذي المشارك لـ Kraken) @arjunsethi (ترتيب XHunt: 1941)

رابط التغريدة: https://x.com/arjunsethi/status/2011579807272759639

أعرب عن دعم قوي، مصرحًا بأن Kraken ملتزمة بشكل كامل بدعم جهود Tim Scott وCynthia Lummis، منتقدًا السهولة التي يمكنهم بها "الانسحاب أو إعلان الهزيمة"، لكنه يشدد على أن ما يهم حقًا هو "البقاء حاضرًا، ومعالجة المشاكل، وبناء الإجماع". حذر من أن الاستسلام سيؤدي إلى تفاقم عدم اليقين ودفع الابتكار إلى الخارج.

دليل مستثمري التجزئة للتحوط والربح: 2026

طقوس العبور، بداية جديدة. بالنظر إلى العملية الكاملة لتطور مشروع قانون CLARITY، كانت في الأساس "طقوس عبور" لصناعة تشفير. لقد ميزت القفزة الرسمية للعملات المشفرة من الهامش إلى المسرح الرئيسي للتمويل العالمي.

وضوح التنظيم نفسه هو البنية التحتية الأكثر أهمية. بالنسبة لمستثمري التجزئة، فإن فهم هذه القواعد الجديدة والتكيف معها هو المفتاح لحماية ونمو أصولهم في السنوات القادمة. فيما يلي ثلاث خطط عمل واقعية وقابلة للتنفيذ لك.

1. إعادة تقييم المحفظة والتحول نحو أصول "السلع الرقمية".

بالنسبة لحيازات الأصول المشفرة، يُنصح بزيادة وزن التخصيص للأصول المصنفة صراحة على أنها "سلع رقمية" (مثل Bitcoin وEthereum) والتوكنات الممتازة الراسخة ضمن أنظمتها البيئية. ستشهد هذه الأصول في البداية تدفقات داخلية متوافقة واسعة النطاق من المؤسسات التقليدية بسبب الحد من عدم اليقين التنظيمي، وسيتم الموافقة على صناديق ETF الفورية والمنتجات الأخرى الخاصة بها بسهولة أكبر، وبالتالي توفير دعم سعر قوي. على العكس من ذلك، هناك حاجة إلى حذر شديد مع التوكنات الصادرة حديثًا التي قد يتم تصنيفها بوضوح على أنها "أوراق مالية"، حيث ستواجه قيود إفصاح وتمويل صارمة، وقد تجف السيولة.

2. إعادة تكوين استراتيجية عملة مستقرة واستكشاف حلول بديلة لتوليد العائد.

إذا كان المستخدمون موجودين في مناطق تحكمها Clarity (مثل الولايات المتحدة)، فقد يقيد التشريع البورصات المركزية (CEXs) من تقديم مكافآت عملة مستقرة من 3٪ إلى 5٪. إذا تم تنفيذ التشريع وتسبب في عرض البورصات المتوافقة لفائدة صفر، فيجب على المستخدمين النظر في تحويل الأموال إلى بروتوكولات DeFi （التمويل اللامركزي） على السلسلة غير الحافظة. على الرغم من أن التشريع يعزز تنظيم DeFi （التمويل اللامركزي）، طالما أن البروتوكول نفسه مقاوم للرقابة، فقد تكون عوائده الأصلية بمثابة ملاذ آمن.

3. توخي الحذر في قطاع أصول العالم الحقيقي والحذر من فخاخ السيولة.

نظرًا لموقف مجلس الشيوخ الصارم للغاية بشأن أصول العالم الحقيقي (RWAs)، والذي قد يحظر حتى إدراجها في البورصات المركزية (CEXs)، إذا كنت تحتفظ حاليًا بكمية كبيرة من الأسهم الأمريكية أو السندات المرمزة، فكن حذرًا من خطر استنفاد السيولة. علاوة على ذلك، قبل الانتهاء من مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية، تجنب المشاركة بشكل أعمى في المنتجات المالية التقليدية المرمزة التي تتطلب امتثالًا عاليًا والتحقق من اعرف عميلك (KYC)، حيث أن هذه المنتجات هي الأكثر عرضة للإغلاق القسري بسبب تغيرات السوق السياسية.