إعادة تعيين الضرائب في نيجيريا تعقد خطة مجموعة MTN طويلة الأمد لبيع الأسهم

لم تعد خطة مجموعة MTN التي طال انتظارها لتقليل حصتها في MTN نيجيريا ضمن جدول زمني فوري. وبينما عادت الوحدة النيجيرية إلى الربحية واستأنفت دفع الأرباح، فقد عقّدت ديناميكيات الضرائب المتغيرة المسار نحو البيع العام.

خلال مكالمة أرباح الربع الثالث من عام 2025 للشركة في نوفمبر، أشار رئيس ومدير مجموعة MTN التنفيذي رالف موبيتا إلى أن التغييرات الأخيرة في نظام ضريبة أرباح رأس المال (CGT) في نيجيريا جعلت تقليل حصة المجموعة على المدى القريب غير جذاب تجاريًا. ونتيجة لذلك، فإن خطط تخفيف الملكية لصالح المستثمرين المحليين معلقة فعليًا.

قال موبيتا، وفقًا للنصوص التي صدرت في ديسمبر: "لقد تعقد ذلك بسبب التغييرات في قانون الضرائب. كانت هناك بعض التغييرات على CGT؛ في الوقت الحالي، ليس شيئًا نضغط من أجله. لقد تراجعنا نوعًا ما ونحن نحتفظ به. لم نضع جدولًا زمنيًا صارمًا لأنفسنا، ولكن مع التطورات في قوانين الضرائب، أصبح الأمر غير جذاب بعض الشيء بالنسبة لنا للقيام به الآن، لذلك نحن متوقفون نوعًا ما عن تلك المبادرة، مدفوعين بشكل أساسي بالتغييرات في قانون الضرائب على أرباح رأس المال."

يمثل التوقف تحولًا عن خطة عملاق الاتصالات المعلنة منذ فترة طويلة لتعميق الملكية المحلية لأعمالها النيجيرية بمجرد عودتها إلى الربحية. وبينما تجاوزت الشركة العقبات المالية الرئيسية، فقد غيّر معدل CGT الأعلى اقتصاديات مبيعات الأسهم الكبيرة، مما عزز مخاوف المستثمرين من أن النظام الضريبي الجديد قد يبطئ معاملات سوق رأس المال الرئيسية.

لم تستجب مجموعة MTN لطلب التعليقات في وقت النشر.

كجزء من الإصلاحات الضريبية الأخيرة، رفعت نيجيريا ضريبة أرباح رأس المال للشركات من 10% إلى 30%، مما زاد تكلفة معاملات الأسهم الكبيرة. تنطبق CGT على الأرباح المحققة من بيع الأسهم وأوراق الأسهم الأخرى وتم رفعها للحد من المراجحة الضريبية بين دخل التداول والمكاسب الخاضعة للضريبة.

لتطبيق CGT، يجب أن تتجاوز معاملات الأسهم 150 مليون نيرة (105,763.40 دولار)، مع مكاسب تزيد عن 10 ملايين نيرة (7,050.89 دولار).

يأتي التحول الضريبي في وقت عادت فيه MTN نيجيريا إلى الربحية واستأنفت دفع الأرباح، مما أزال الشروط الرئيسية التي أخرت البيع سابقًا. سجلت الوحدة النيجيرية ربحًا قدره 750.19 مليار نيرة (528.95 مليون دولار) للأشهر التسعة المنتهية في سبتمبر 2025، من خسارة 514.9 مليار نيرة (363.05 مليون دولار) في نفس الفترة من العام الماضي، وأعلنت عن توزيع أرباح مؤقت قدره 5 نيرة للسهم.

كانت أسهم MTN نيجيريا تتداول عند 573.90 نيرة للسهم اعتبارًا من يوم الاثنين 12 يناير 2026. من المتوقع أن تتلقى مجموعة MTN أرباحًا إجمالية تبلغ حوالي 975 مليون راند (59.19 مليون دولار) من شركتها التابعة النيجيرية.

قالت مجموعة MTN منذ فترة طويلة إنها تعتزم تعميق الملكية المحلية لأعمالها النيجيرية. في أبريل 2025، كرر موبيتا خططًا لخفض حصة المجموعة بمجرد حل MTN نيجيريا لوضعها السلبي في رأس المال واستئناف دفع الأرباح. يشكل هذا الالتزام جزءًا من اتفاقيات التوطين الخاصة بـ MTN مع الحكومة النيجيرية بعد تسويتها لعام 2016 بشأن بطاقات SIM غير المسجلة.

قال موبيتان في ذلك الوقت: "التوطين الوحيد الذي لدينا كمجموعة MTN هو أن لدينا بيعًا محتملاً في نيجيريا في وقت ما، ما يقرب من 11%". "هذا شيء قلناه منذ فترة طويلة، أننا بمرور الوقت نريد المزيد من النيجيريين يمتلكون الشركة، ونحن مستعدون للبيع إلى 65%. نحن في حدود 76%."

ستمثل المعاملة المقترحة ثاني طرح عام للتجزئة رئيسي لـ MTN في نيجيريا، بعد بيعها أسهم MTN نيجيريا للمستثمرين المحليين في عام 2021. تم الاكتتاب الزائد في ذلك العرض، مع تخصيص 661.25 مليون سهم، بما في ذلك خيار greenshoe بنسبة 15%، مما قلل حصة مجموعة MTN إلى 75.6% من 78.8%. شارك أكثر من 126,000 مستثمر، بما في ذلك صناديق التقاعد النيجيرية التي تمثل ما يقرب من 6.5 مليون مساهم.

يؤكد محللو السوق أن المعدل الأعلى جعل المعاملات من هذا الحجم أكثر تكلفة. يتجاوز معدل CGT في نيجيريا معدلات العديد من الأسواق المماثلة، بما في ذلك الولايات المتحدة (21%)، وجنوب أفريقيا (21.6%)، وكينيا (15%).

في نوفمبر 2025، خسرت الأسهم النيجيرية 6.54 تريليون نيرة (4.61 مليار دولار) في القيمة، وهو أشد انخفاض شهري منذ عام 2020، حيث تفاعل المستثمرون مع التنفيذ المخطط لنظام CGT الجديد في يناير 2026.

بموجب القانون الجديد، تخضع المكاسب من مبيعات الأسهم لضريبة بنسبة 30%، بغض النظر عن فترة الاحتفاظ، مقارنة بالإطار السابق الذي سمح بفرض ضريبة على التداولات قصيرة الأجل بنسبة 10% كدخل تداول. على سبيل المثال، سهم تم شراؤه بـ 600 نيرة وبيعه بـ 1,000 نيرة في غضون شهر كان سيجذب ربح تداول بنسبة 10%. الآن، هو 30% ثابت على الربح، مما يغير اقتصاديات التداول تمامًا.

وفقًا لمصطفى عمارو، محلل الصناعة وأبحاث الأسهم في CSL Stockbrokers Limited، شركة استثمار مقرها لاغوس، فإن معدل CGT الأعلى ذو أهمية خاصة للمعاملات مثل البيع المقترح لـ MTN.

قال: "في حالة MTN، فإن بيع 11% في MTN نيجيريا هو معاملة كبيرة جدًا". "بمجرد تطبيق CGT بهذا المعدل، تصبح العلاوة كبيرة."

أضاف عمارو أن مستثمري المحافظ الأجنبية كانوا أول من تراجع نحو نهاية عام 2025. قال: "لا يزال هناك موقف الانتظار والترقب في السوق". "يريد الناس أن يروا كيف يتم تطبيق القانون عمليًا قبل الالتزام برأس مال جديد."

يتوقع أن يتلاشى هذا الموقف مع توضح تنفيذ القانون.

بينما أقلق نظام CGT الجديد الأسواق، تؤكد الحكومة أن الإصلاحات ستعزز سوق رأس المال النيجيري على المدى الطويل، مع خطط لتخفيض المعدل إلى 25% قريبًا.

قال تايوو أويديلي، رئيس اللجنة الرئاسية للسياسة المالية والإصلاحات الضريبية، في نوفمبر أن الإطار الجديد يحسن الوضوح والإنصاف للمستثمرين.

قال: "يجعل الإصلاح الاستثمار في سوق رأس المال النيجيري أكثر جاذبية، ويقلل من مخاطر الاستثمار، ويضمن المعاملة العادلة للتكاليف المشروعة التي يتكبدها المستثمرون". "في الجوهر، يعزز الإصلاح العدالة والثقة في السوق - وليس العكس."

بالنسبة لشركات مثل MTN، ومع ذلك، يظل التوقيت هو الشاغل الفوري - سواء الانتظار للوضوح ومعدلات أكثر ليونة أو امتصاص تكاليف أعلى في سوق لا يزال يتكيف مع إعادة ضبط الضرائب.