العملات المشفرة ذات القيمة السوقية الصغيرة تصل للتو إلى أدنى مستوى مهين لها منذ أربع سنوات، مما يثبت أن نظرية "موسم العملات البديلة" قد انتهت رسمياً

تشير أداء الكريبتو والأسهم منذ يناير 2024 إلى أن "تداول العملات البديلة" الجديد هو مجرد تداول أسهم.

حقق مؤشر S&P 500 عائدًا بنسبة 25% تقريبًا في 2024 و17.5% في 2025، ليصل إلى حوالي 47% على مدار عامين. وحقق مؤشر Nasdaq-100 نسبة 25.9% و18.1% خلال نفس الفترة، بمكسب تراكمي يقارب 49%.

انخفض مؤشر CoinDesk 80، الذي يتتبع الأصول المشفرة الـ80 التالية بعد أفضل 20، بنسبة 46.4% في الربع الأول من 2025 وحده وانخفض بنحو 38% منذ بداية العام حتى منتصف يوليو.

انخفض مؤشر MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap إلى أدنى مستوى له منذ نوفمبر 2020 بحلول أواخر 2025، مما أدى إلى محو أكثر من 1 تريليون دولار من إجمالي القيمة السوقية للكريبتو.

هذا التباين ليس مجرد خطأ تقريبي. قدمت سلال العملات البديلة الواسعة عوائد سلبية مع تقلبات مساوية أو أعلى من الأسهم، بينما سجلت مؤشرات الأسهم الأمريكية مكاسب من رقمين مع انخفاضات محكومة.

السؤال بالنسبة لمستثمري البيتكوين هو ما إذا كان التنويع في أصول الكريبتو الأصغر قدم أي فائدة معدلة للمخاطر، أم أنه ببساطة أضاف تعرضًا لنسبة شارب سلبية مع الحفاظ على ارتباط يشبه الأسهم.

اختيار مؤشر موثوق للعملات البديلة

للتحليل، تتبعت CryptoSlate ثلاثة مؤشرات للعملات البديلة.

الأول هو مؤشر CoinDesk 80، الذي تم إطلاقه في يناير 2025، والذي يتتبع الأصول الـ80 التالية بعد CoinDesk 20، مما يوفر سلة متنوعة تتجاوز البيتكوين والإيثريوم والأسماء الأكبر.

الثاني هو مؤشر MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap، الذي يلتقط أصغر 50 رمزًا في سلة من 100 أصل ويعمل كمقياس "نهاية السوق الرديئة".

يقدم مؤشر Kaiko للشركات الصغيرة، وهو منتج بحثي وليس معيارًا قابلاً للتداول، عدسة كمية نظيفة من جانب البيع على مجموعة الأصول الأصغر.

معًا، توفر هذه الثلاثة طيفًا: سلة بديلة واسعة، وشركات صغيرة عالية بيتا، ومنظور بحث كمي. جميعها تروي نفس القصة.

من ناحية أخرى، فإن خط الأساس للأسهم واضح.

حققت مؤشرات الولايات المتحدة ذات القيمة السوقية الكبيرة منتصف العشرينات في 2024 وأعلى مستويات المراهقين في 2025، مع انخفاضات ضحلة نسبيًا. ظل أسوأ تراجع داخل العام لمؤشر S&P 500 خلال الفترة في منتصف العشرينات، بينما ظل مؤشر Nasdaq-100 في اتجاه صعودي قوي.

راكم كلا المؤشرين العوائد عامًا بعد عام دون التخلي عن مكاسب ذات مغزى.

اتبعت مؤشرات العملات البديلة الواسعة مسارًا مختلفًا. أظهر تقرير مؤشرات CoinDesk أن CoinDesk 80 عاد بنسبة -46.4% في الربع الأول وحده، بينما انخفض CoinDesk 20 ذو القيمة السوقية الكبيرة "فقط" بنسبة -23.2%.

بحلول منتصف يوليو 2025، انخفض CoinDesk 80 بنحو 38% منذ بداية العام، بينما حقق CoinDesk 5، الذي يتتبع البيتكوين والإيثريوم وثلاثة آخرين رئيسيين، مكاسب بنسبة 12% إلى 13% خلال نفس الفترة.

وصف أندرو باير من مؤشرات CoinDesk الديناميكية لـ ETF.com بأنها "ارتباط متطابق، P&L مختلف تمامًا".

أظهر CoinDesk 5 و CoinDesk 80 ارتباطًا بنسبة 0.9، مما يعني أنهما تحركا في نفس الاتجاه، لكن أحدهما حقق مكاسب منخفضة من رقمين بينما خسر الآخر ما يقرب من 40%.

ثبت أن فائدة التنويع من الاحتفاظ بالعملات البديلة الأصغر ضئيلة، بينما كانت عقوبة الأداء شديدة.

كان أداء قطاع الشركات الصغيرة أسوأ. لاحظت تغطية Bloomberg لمؤشر MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap أنه بحلول نوفمبر 2025، كان المؤشر قد انخفض إلى أدنى مستوى له منذ نوفمبر 2020.

على مدى السنوات الخمس السابقة، عاد مؤشر الشركات الصغيرة بنحو -8%، مقابل حوالي +380% لنظيره ذي القيمة السوقية الكبيرة. كافأت التدفقات المؤسسية الحجم وعاقبت مخاطر الذيل.

عند قياس أداء العملات البديلة في 2024، انخفضت مجموعة Kaiko للشركات الصغيرة بأكثر من 30% للعام، بينما كافحت الشركات متوسطة الحجم للحفاظ على وتيرة البيتكوين.

تركز الفائزون على مجموعة ضيقة من الأسماء الكبيرة، مثل Solana و XRP. في ذلك الوقت، ارتفعت هيمنة حجم تداول العملات البديلة مقابل البيتكوين إلى مستويات عصر 2021، لكن 64% من حجم العملات البديلة تركز في أفضل 10 عملات بديلة.

لم تختف السيولة من الكريبتو، بل انتقلت إلى منحنى الجودة.

نسب شارب والانخفاضات

تميل العوائد المعدلة للمخاطر المقارنة أكثر. قدمت مؤشرات CoinDesk 80 والعملات البديلة ذات القيمة السوقية الصغيرة عوائد سلبية عميقة مع تقلبات تشبه الأسهم أو أعلى.

جاءت نسبة -46.4% من CoinDesk 80 في ربع واحد. دفع مقياس MarketVector للشركات الصغيرة إلى أدنى مستويات عصر الوباء في نوفمبر بعد انخفاض آخر.

شهدت مؤشرات العملات البديلة الواسعة تحركات متعددة من الذروة إلى القاع تتجاوز 50% على مستوى المؤشر: -30%+ من Kaiko للشركات الصغيرة في 2024، و-46% من CoinDesk 80 في الربع الأول من 2025، ومؤشرات الشركات الصغيرة التي تعود إلى مستويات 2020 المنخفضة في أواخر 2025.

في المقابل، سجل مؤشرا S&P 500 و Nasdaq-100 عوائد إجمالية متتالية بنسبة 25%/17% مع انخفاضات في منتصف العشرينات في أسوأ الأحوال. كانت الأسهم الأمريكية متقلبة ولكنها محكومة. كانت مؤشرات الكريبتو متقلبة ومدمرة.

حتى مع منح تقلبات أعلى للعملات البديلة كميزة هيكلية، كان عائدها لكل وحدة من المخاطر في 2024 و2025 ضعيفًا مقارنة بالاحتفاظ بمؤشرات الأسهم الأمريكية.

سجلت مؤشرات العملات البديلة الواسعة نسب شارب سلبية خلال نافذة 2024 و2025، بينما قدم S&P و Nasdaq نسب شارب إيجابية قوية قبل التعديل لتقلبات الكريبتو الأعلى. بعد التعديل، اتسعت الفجوة أكثر.

مستثمرو البيتكوين وسيولة الكريبتو

تشكل تركيز السيولة وهجرة الجودة الآثار الأولى. أكدت تغطية Bloomberg و Whalebook لمؤشر MarketVector للشركات الصغيرة أنه منذ أوائل 2024، تخلفت العملات البديلة الأصغر باستمرار، مع توجيه التدفقات المؤسسية إلى منتجات البيتكوين والإيثريوم المتداولة في البورصة بدلاً من ذلك.

بالاقتران مع ملاحظة Kaiko أن هيمنة حجم العملات البديلة عادت إلى مستويات 2021 ولكنها تركزت في أفضل 10 عملات بديلة، فإن النمط واضح: انتقلت السيولة إلى منحنى الجودة بدلاً من الخروج من الكريبتو تمامًا.

عمل "موسم العملات البديلة" كتجارة أساسية، وليس كأداء هيكلي متفوق. ارتفع مؤشر altseason من CryptoRank إلى حوالي 88 بحلول ديسمبر 2024، ثم انهار مرة أخرى إلى 16 بحلول أبريل 2025، في رحلة كاملة.

قدم موسم العملات البديلة 2024 انفجارًا كلاسيكيًا، ولكن بحلول منتصف 2025، أعادت السلال الواسعة معظم مكاسبها، بينما تراكم S&P و Nasdaq.

بالنسبة للمستشارين والمخصصين الذين يفكرون في التنويع خارج البيتكوين والإيثريوم، توفر بيانات CoinDesk دراسة حالة واضحة.

حقق مؤشر الكريبتو ذو القيمة السوقية الكبيرة المركز (CoinDesk 5) مكاسب منخفضة من رقمين منذ بداية العام حتى منتصف 2025، بينما خسر مؤشر العملات البديلة المتنوع (CoinDesk 80) ما يقرب من 40%. ومع ذلك، أظهر المؤشران ارتباطًا بنسبة 0.9.

لم يحصل المستثمرون على فائدة تنويع ذات مغزى من التكدس في العملات البديلة الأصغر. لقد قبلوا عوائد وانخفاضات أسوأ بكثير من البيتكوين/الإيثريوم أو الأسهم الأمريكية، مع الحفاظ على التعرض الاتجاهي لنفس المحركات الكلية.

يعامل رأس المال معظم العملات البديلة كصفقات تكتيكية بدلاً من مخصصات هيكلية. قدمت ETFs البيتكوين والإيثريوم الفورية رحلة معدلة للمخاطر أفضل بكثير على مدار 2024 و2025، وكذلك فعلت الأسهم الأمريكية.

تتركز سيولة العملات البديلة في مجموعة ضيقة من الأسماء "ذات المستوى المؤسسي"، مثل Solana و XRP، وحفنة من الآخرين الذين أظهروا محفزات مستقلة أو وضوحًا تنظيميًا. يتم معاقبة اتساع مستوى المؤشر.

ماذا يعني ذلك لسيولة الدورة القادمة

اختبرت فترات 2024 و2025 ما إذا كانت العملات البديلة يمكن أن تقدم قيمة تنويع أو أداء متفوق في بيئة كلية مخاطرة. سجلت الأسهم الأمريكية سنوات متتالية من المكاسب ذات الرقمين مع انخفاضات يمكن إدارتها.

اكتسب البيتكوين والإيثريوم قبولًا مؤسسيًا من خلال ETFs الفورية واستفادا من تخفيف التنظيم.

خسرت مؤشرات العملات البديلة الواسعة المال، وعانت من انخفاضات أعمق، وحافظت على ارتباط عالٍ بالكريبتو ذات القيمة السوقية الكبيرة والأسهم دون تقديم تعويض عن المخاطر الإضافية.

تبعت التدفقات المؤسسية الأداء. يعكس عائد مؤشر MarketVector للشركات الصغيرة البالغ -8% على مدى خمس سنوات مقابل مكاسب مؤشر القيمة السوقية الكبيرة البالغة +380% هجرة رأس المال إلى الأصول ذات الوضوح التنظيمي وأسواق المشتقات السائلة والبنية التحتية للحفظ.

تشير نسبة -46% من CoinDesk 80 للربع الأول والأداء اللاحق البالغ -38% منذ بداية العام حتى منتصف يوليو إلى أن الهجرة تسارعت بدلاً من أن تنعكس.

بالنسبة لمستثمري BTC/ETH الذين يقيمون ما إذا كان يجب التنويع في أصول الكريبتو الأصغر، توفر بيانات 2024/25 إجابة واضحة: تخلفت سلال العملات البديلة الواسعة عن أداء الأسهم الأمريكية على أساس مطلق، وتخلفت عن أداء البيتكوين والإيثريوم على أساس معدل للمخاطر، وفشلت في تقديم فوائد التنويع على الرغم من الحفاظ على ارتباط قريب من 0.9 مع الكريبتو ذات القيمة السوقية الكبيرة.

وصلت رموز الكريبتو ذات القيمة السوقية الصغيرة للتو إلى أدنى مستوى مذل في أربع سنوات، مما يثبت أن أطروحة "موسم العملات البديلة" ماتت رسميًا