يتم النظر في تغيير رئيسي للقواعد من قبل MSCI، أحد أهم مزودي المؤشرات في الأسواق العالمية. إذا تم اعتماده، فسيغير بشكل جوهري كيفية تصنيف الشركات العامة التي تمتلك أصولاً رقمية—وخاصة البيتكوين—وإدراجها في مؤشرات الأسهم الرئيسية.
بالنسبة للشركات والمستثمرين ومديري الأصول وأي شخص يعتمد على المعايير المرجعية القائمة على المؤشر، يثير هذا الاقتراح أسئلة أساسية حول كيفية تعريف الأسواق للأعمال التشغيلية وما هو دور الميزانيات العمومية في أهلية المؤشر.
انضم إلى الدعوة لسحب MSCI لقاعدة استبعاد الأصول الرقمية.
إليك ما هو على المحك—ولماذا يهم.
1. تقترح MSCI حداً جديداً للميزانية العمومية بنسبة 50%
في مركز الاقتراح قاعدة بسيطة:
إذا شكلت الأصول الرقمية 50% أو أكثر من إجمالي أصول الشركة، فسيتم استبعاد تلك الشركة من مؤشرات MSCI العالمية للأسواق القابلة للاستثمار.
منطق MSCI هو أن تجاوز هذا الحد يغير على ما يزعم "النشاط الأساسي" للشركة، مما يجعلها أقرب إلى الصندوق بدلاً من كونها تشغيلية.
ستتجاوز هذه النسبة الواحدة جميع المؤشرات الأخرى لما تقوم به الشركة فعلياً.
2. الاقتراح يصنف الشركات التشغيلية بشكل خاطئ كصناديق استثمارية
الاعتراض الأساسي واضح:
الاحتفاظ بالبيتكوين في الميزانية العمومية لا يحول الشركة التشغيلية إلى صندوق استثماري.
- الشركات التشغيلية تولد إيرادات من المنتجات والخدمات
- توظف الأشخاص وتستثمر في البحث والتطوير وتخدم العملاء
- الأصول الخزينة موجودة لدعم استراتيجية رأس المال طويلة الأجل
بالمقابل، توجد صناديق الاستثمار فقط لإدارة المحافظ من أجل العائد.
معاملة هاتين البنيتين كمتكافئتين—بناءً على نسبة الميزانية العمومية وحدها—يلغي التمييز الذي كان أساسياً لقانون الشركات والأوراق المالية لفترة طويلة.
إذا كانت مؤسستك تعتمد على تعريفات واضحة قائمة على الأساسيات للشركات التشغيلية، فإن هذا التصنيف الخاطئ مهم. تطلب بيتكوين للشركات من MSCI سحب الاقتراح والانخراط في إطار عمل أكثر مبدئية. يمكنك إضافة اسمك إلى الرسالة المفتوحة هنا.
3. استراتيجية الخزينة لا تعيد تعريف النشاط التجاري الأساسي
يمكن للشركة تغيير كيفية تخزين رأس المال الزائد دون تغيير ما تقوم به.
- الشركة المصنعة التي تحتفظ بالنقد تظل شركة مصنعة
- شركة البرمجيات التي تحتفظ بعملة أجنبية تظل شركة برمجيات
- الشركة التي تحتفظ بالبيتكوين كاحتياطي خزينة تظل شركة تشغيلية
تخصيص الخزينة هو قرار إدارة رأس المال، وليس تغييراً في نموذج الأعمال.
4. هذا سيكون انحرافاً جذرياً عن عقود من ممارسة المؤشر
تاريخياً، كان تصنيف المؤشر مدفوعاً بـ الواقع التشغيلي، وليس تكوين الأصول وحده.
اعتمد تحديد الأعمال الأساسية على:
- مصادر الإيرادات
- مساهمة الأرباح
- النشاط التجاري المستمر
يستبدل هذا الاقتراح ذلك النهج الشامل بمقياس واحد مدفوع بسعر السوق على جانب الأصول من الميزانية العمومية—وهو شيء لم يتم تطبيقه بشكل متسق عبر فئات الأصول من قبل.
5. يتم استهداف الأصول الرقمية بشكل فريد
بموجب الاقتراح:
- شركة بـ 51% من الأصول في البيتكوين → مستبعدة
- شركة بـ 51% في العقارات → مشمولة
- شركة بـ 51% في الأسهم أو السلع → مشمولة
لا توجد قاعدة مكافئة لأصول الخزينة الأخرى.
هذا الافتقار إلى الحياد يتعارض مباشرة مع المبادئ التي من المفترض أن تدعمها المؤشرات العالمية.
6. الاقتراح يتعارض مع مبادئ المؤشر الأساسية
تستند معايير MSCI على ثلاثة أفكار أساسية:
- الحياد – لا تفضيل لفئة أصول معينة
- التمثيل – عكس النشاط الاقتصادي الحقيقي
- الاستقرار – تجنب التقلبات غير الضرورية
القاعدة التي تعيد تصنيف الشركات بناءً على أسعار السوق المتقلبة تقوض الثلاثة جميعها.
7. القاعدة ستدخل عدم استقرار هيكلي في المؤشرات
فكر في شركة بـ:
- 45% من الأصول في شكل رقمي → مؤهلة
- لا تغيير تشغيلي
- ارتفاع السوق العادي يدفعها إلى 51%
بموجب الاقتراح، سيتم استبعاد تلك الشركة فجأة—على الرغم من:
- لا تغيير في الإيرادات
- لا تغيير في العمليات
- لا تغيير في استراتيجية الأعمال
هذا يخلق سيناريو حيث يمكن للشركات الدخول والخروج من المؤشرات فقط بسبب حركة السعر، مما يفرض إعادة توازن غير ضرورية وتكاليف وخطأ تتبع للصناديق المرتبطة بالمؤشر.
هذا النوع من عدم الاستقرار الميكانيكي سيفرض تكاليف حقيقية على صناديق تتبع المؤشر والمصدرين والمستثمرين على المدى الطويل—دون تحسين وضوح السوق. لهذا السبب تحث الشركات والمشاركون في السوق MSCI على سحب الاقتراح وإعادة النظر فيه بمدخلات من الصناعة. انضم إلى الدعوة لسحب MSCI لاقتراح هذه القاعدة، وأضف توقيعك إلى الرسالة المفتوحة هنا.
8. بديل أكثر قوة موجود بالفعل
المشكلة ليست في التصنيف—بل كيفية إجراء التصنيف.
إطار عمل متعدد العوامل قائم على المبادئ سيقيم:
- مزيج الإيرادات والأرباح
- الوضع القانوني والتنظيمي
- الأنشطة المؤسسية الأساسية (الموظفين، البحث والتطوير، النفقات الرأسمالية)
- الإفصاحات العامة والاستراتيجية المعلنة
يعكس هذا النهج الأعمال بأكملها، وليس نسبة متقلبة واحدة.
9. طلب التحالف واضح وبناء
يدعو المشاركون في السوق إلى حل من خطوتين:
- سحب الاقتراح الحالي بسبب عيوبه الهيكلية
- التفاعل مع السوق لتطوير إطار عمل محايد قائم على المبادئ يحافظ على نزاهة المؤشر
الهدف ليس معاملة خاصة—بل معاملة متسقة تتماشى مع معايير السوق طويلة الأمد.
لماذا هذا مهم
المؤشرات ليست تمارين أكاديمية. فهي:
- توجه تريليونات الدولارات في تخصيص رأس المال
- تشكل تدفقات الاستثمار السلبي
- تؤثر على تكلفة رأس المال للشركات العامة
إذا أصبحت قواعد المؤشر تعسفية أو غير مستقرة أو خاصة بالأصول، فإنها تتوقف عن عكس الاقتصاد الحقيقي—وتبدأ في تشويهه.
فكرة أخيرة
إذا كانت مؤسستك تعتمد على معايير أسهم قائمة على الأساسيات، فإن هذا الاقتراح يؤثر عليك—سواء كنت تمتلك أصولاً رقمية اليوم أم لا.
تعمل المؤشرات فقط عندما تبقى محايدة ومستقرة ومرتكزة على الواقع التشغيلي. يطلب المشاركون في السوق من MSCI سحب قاعدة الأصول الرقمية المقترحة والعمل نحو بديل قائم على المبادئ. إذا كنت أنت أو مؤسستك تعتمدون على معايير أسهم عادلة ومتسقة، فإن إضافة توقيعك إلى الرسالة المفتوحة يساعد في ضمان الحفاظ على تلك المعايير.
نزاهة المؤشر تعتمد على مبادئ واضحة، وليس على عتبات مدفوعة بالسعر.
المشاركة الآن تساعد في ضمان بقاء المعايير العالمية محايدة ومستقرة وتمثيلية لكل من يعتمد عليها.
إخلاء المسؤولية: تم إعداد هذا المحتوى نيابة عن بيتكوين للشركات لأغراض إعلامية فقط. يعكس تحليل ورأي المؤلف الخاص ولا ينبغي الاعتماد عليه كنصيحة استثمارية. لا شيء في هذه المقالة يشكل عرضًا أو دعوة أو التماسًا لشراء أو بيع أو الاشتراك في أي ضمان أو منتج مالي.
المصدر: https://bitcoinmagazine.com/bitcoin-for-corporations/9-ways-msci-digital-asset-rule-could-undermine-index-neutrality
